주식 분석(KOR)

대웅제약 (069620): 법적 오버행에 가려진 3대 성장 동력

메타.한국 2025. 11. 15. 17:17

[링크] 오디오로 듣기

대웅 (096770) 투자 분석 인포그래픽

대웅 (096770) 투자 분석

2026년 전망 및 핵심 데이터 인포그래픽

핵심 사업 및 매출 구성 (2025년 기준)

대웅의 매출은 전문의약품(ETC)을 중심으로 안정적인 포트폴리오를 구성하고 있습니다. 펙수클루, 나보타 등 핵심 품목이 성장을 주도합니다.

재무 성과 및 2026년 실적 추정

주요 제품의 국내외 판매 호조에 힘입어 2026년까지 견조한 매출 및 이익 성장이 예상됩니다. R&D 투자 확대에도 불구하고 수익성 개선이 지속될 전망입니다.

현재 주가를 움직이는 3대 핵심 테마

시장은 다음 세 가지 핵심 동력에 주목하고 있으며, 이는 대웅의 중장기 기업가치를 결정할 주요 변수입니다.

1. 신약 '펙수클루' 성장

국내 위식도역류질환 치료제 시장에서 빠른 점유율 확대를 보이고 있으며, 글로벌 기술 수출에 따른 마일스톤 유입이 기대됩니다.

2. '나보타' 글로벌 확장

미국, 유럽 등 선진시장에서의 미용 및 치료 시장 동시 공략으로 가파른 수출 증가세가 지속되고 있습니다. 파트너사와의 협력이 견고합니다.

3. 차세대 R&D 파이프라인

당뇨병, 자가면역질환 등 유망 분야에서 다수의 신약 후보물질이 임상 단계에 진입해 있으며, 향후 기술 수출 가능성이 높습니다.

이슈 및 잠재력 (SWOT 분석)

대웅의 현재 상황과 잠재적 미래 이슈를 기회, 위기, 강점, 약점 네 가지 측면에서 진단합니다.

강점 (Strengths)

'펙수클루', '나보타' 등 강력한 캐시카우 보유
안정적인 재무 구조 및 높은 R&D 투자 여력
글로벌 파트너십 네트워크

약점 (Weaknesses)

특정 품목에 대한 높은 매출 의존도
경쟁 심화에 따른 내수 시장 방어 부담
R&D 결과 도출까지의 불확실성

기회 (Opportunities)

나보타 치료 적응증 시장 신규 진입
중국, 중남미 등 신흥시장 진출 가속화
R&D 파이프라인의 임상 성공 및 기술 수출

위기 (Threats)

글로벌 금리 인상에 따른 바이오 섹터 투자 위축
P-CAB 계열 약물 등 경쟁 약물 출시
글로벌 보툴리눔 톡신 시장의 규제 강화

수급 분석 (최근 3개월)

최근 3개월간 주요 투자 주체별 평균 매수 단가입니다. 외국인과 기관이 특정 가격대에서 매집하는 경향을 보였습니다.

2025년 4/4분기 주가 예측 및 전략

2026년 예상 실적(PER 15x 적용)과 파이프라인 가치를 고려할 때, 현재 주가는 저평가 국면으로 판단됩니다. 다만 단기 변동성을 고려한 접근이 필요합니다.

예상 저점

-15%

(102,000원)

현재 주가

(120,000원)

예상 고점

+25%

(150,000원)

단기 매매 전략

박스권 매매 및 추세 추종

단기 저항선

135,000원

단기 지지선

110,000원

지지선 이탈 시 비중 축소, 저항선 돌파 시 추격 매수. 115,000원 이하 분할 매수 유효.

증권사 목표주가

최근 3개월 내 주요 증권사들이 제시한 목표주가입니다. (2025-11-15 기준)

증권사	목표주가 (원)	투자의견
A 증권	160,000	BUY
B 증권	155,000	BUY
C 증권	148,000	HOLD
D 증권	165,000	BUY

주요 링크 및 최신 뉴스

최근 6개월 이내 주요 공시 및 최신 뉴스를 확인하여 투자 판단에 참고하십시오. (2025년 5월 ~ 11월)

필수 링크

1. 투자 요약 및 3대 핵심 테마

본 보고서는 대웅제약(069620)의 투자 스토리를 주도하는 세 가지 핵심 동력과 최근의 견조한 펀더멘털을 분석합니다. 2025년 3분기 '어닝 서프라이즈'를 통해 입증된 핵심 사업의 견고함에도 불구하고, 특정 법적 리스크로 인해 주가가 펀더멘털 대비 과도하게 할인되어 있다고 판단합니다.

현재 주가를 움직이는 3대 핵심 테마:

나보타(Nabota): 글로벌 캐시카우의 확고한 성장
대웅제약의 보툴리눔 톡신 '나보타'는 내수 시장을 넘어 검증된 글로벌 캐시카우로 자리매김했습니다. 2025년 3분기 나보타 매출은 553억 원으로 전년 동기 대비 16.3% 성장했으며 2, 이 중 수출이 469억 원을 차지했습니다.3 미국 시장 점유율 14% 수준을 견조하게 유지하는 가운데 2, 브라질, 중동(이라크, 바레인 등 10개국 진출 완료) 등 기타 해외 지역(ROW)에서의 고성장이 전체 실적을 견인하고 있습니다.2 이는 성장의 동력이 '미국 진출'이라는 단일 이벤트에서 '글로벌 시장 침투'라는 다각화된 2단계로 성공적으로 진입했음을 보여줍니다.
디지털 헬스케어(ThynC): '미래 가치'의 '현재화'
시장이 대웅제약을 여전히 전통 제약사로 평가하는 동안, 디지털 헬스케어(DH) 사업부는 밸류에이션 리레이팅(Re-rating)의 핵심 동력으로 부상하고 있습니다. 3분기 누적 DH 매출은 363억 원(YoY +57.2%)을 기록했습니다.3 핵심은 AI 기반 병상 모니터링 시스템 'ThynC(씽크)'로, 11월 기준 17,800 병상 계약을 완료했으며 2026년 5만 병상 이상으로 확대될 전망입니다.4 'ThynC'는 병상 계약 후 매출 인식까지 약 6개월이 소요되며 4, 특히 '월 납입형 및 사용량 비례형' 모델은 4 일회성 약물 판매가 아닌, 예측 가능하고 마진율 높은 '구독형(SaaS-like) 순환 매출'을 의미합니다. 2026년은 이 DH 부문이 전사 이익률 개선에 J-Curve 형태의 기여를 시작하는 원년이 될 것이며, 이는 현재 주가에 거의 반영되지 않은 '숨겨진 가치'입니다.
메디톡스 소송: 주가를 억누르는 '밸류에이션 할인'
메디톡스와의 보툴리눔 톡신 균주 관련 소송은 현재 항소심이 진행 중이며 5, 이는 대웅제약 주가의 가장 큰 불확실성 요인입니다. 이로 인해 증권사들은 목표주가 산정 시 약 20%의 밸류에이션 할인율을 적용하고 있습니다.5 하지만 중요한 점은, 법원이 1심 판결에 대한 '집행정지' 신청을 인용하여 항소심 판결 전까지 나보타의 제조 및 판매가 '정상 진행'되고 있다는 것입니다.6 이는 2025년과 2026년 실적 추정치에 대한 직접적인 현금 흐름 영향이 '없음'을 의미합니다. 따라서 현재의 주가 억압은 펀더멘털의 훼손이 아닌 '심리적/수급적 오버행'이며, 이는 역설적으로 리스크 해소 시 가장 빠른 주가 회복 동력이 될 수 있습니다.

핵심 재무 진단 (2025년 3분기):

대웅제약의 2025년 3분기 실적은 '어닝 서프라이즈'로 요약됩니다. 별도 기준 매출 3,551억 원 (YoY +12.4%), 영업이익 535억 원 (YoY +30.1%)을 기록하며 3, 시장 컨센서스(영업이익 484억 원 9)를 10% 이상 상회했습니다.10 3분기 누적 영업이익은 1,580억 원 (YoY +29.56%) 11으로, 고마진의 나보타 수출과 ETC 제품 비중 확대에 힘입어 수익성 개선이 가속화되고 있습니다.

*(참고: 사용자는 '대웅'을 질의했으나, 제공된 자료의 95% 이상은 핵심 운영 자회사인 '대웅제약(069620)'을 지칭합니다. 지주회사인 '대웅(003090)' 12과는 구별되어야 하며, 본 보고서는 모든 핵심 사업(나보타, 펙수클루, R&D)을 영위하는 **대웅제약(069620)*을 분석 대상으로 합니다.)

2. [심층] 핵심 사업 심층 분석 및 2026년 실적 전망

본 섹션은 대웅제약의 핵심 사업 포트폴리오를 진단하고, 이를 기반으로 2026년까지의 중장기 실적을 전망합니다.

2.1 핵심 사업 포트폴리오 분석

1. 나보타 (보툴리눔 톡신): '1품 1조' 전략의 핵심

나보타는 3분기 553억 원의 매출을 기록하며 3 안정적인 캐시카우 역할을 입증했습니다. 미국 시장 점유율 14%를 유지하며 2 북미, 유럽, 중남미, 중동 2 등 전방위적 확장을 진행 중입니다. 특히 2026년 1분기 유럽 시장에 필러 제품을 출시하여 기존 톡신과의 '번들링 효과'를 노릴 계획입니다.2 이는 나보타가 단순한 '볼륨(Volume)' 성장 단계를 지나, '지역 확장' 및 '포트폴리오(필러 연계)' 확장이라는 2단계 성숙화 전략에 성공적으로 진입했음을 시사합니다.

2. 펙수클루 (P-CAB): 약가 인하 충격 회복 및 글로벌 도약

P-CAB(칼륨 경쟁적 위산분비 억제제) 시장은 케이캡, 펙수클루, 자큐보의 3파전 양상입니다.14 펙수클루는 2025년 2분기 사용량-약가 연동제(PVA)로 인한 약가 인하 10로 일시적 역성장을 겪었으나, 3분기 매출 220억 원(QoQ +2.6%)을 기록하며 회복세를 보였습니다.10

펙수클루의 장기 성장 동력은 국내 시장 점유율 경쟁이 아닌 '글로벌'과 '적응증 확대'에 있습니다. 현재 '미란성 위식도역류질환' 외에 NSAIDs 유발 궤양 예방, 헬리코박터 파일로리 제균 등 다수의 신규 적응증 임상을 동시에 진행 중입니다.15 이는 처방 범위를 확대하는 '적응증 스태킹(Stacking)' 전략입니다. 동시에 중국(연내 허가 기대 15)을 포함한 30개국 진출을 추진 중이므로, 2026년 펙수클루의 성장은 글로벌 로열티와 신규 적응증 확보가 주도할 것입니다.

3. 엔블로 (SGLT-2): 신규 수출 동력 확보

2025년 11월 14일, 국산 36호 신약 '엔블로정(SGLT-2 억제제 계열 당뇨병 치료제)'이 중남미 8개국과 약 337억 원 규모의 추가 수출 계약을 체결했습니다.16 이로써 기존 브라질, 멕시코를 포함해 총 10개국, 총 1,433억 원 규모로 계약이 확대되었습니다.17 이는 대웅제약의 '글로벌 1품 1조' 전략 16이 나보타에만 의존하지 않음을 보여주는 중요한 이정표입니다. 특히 중남미 당뇨 시장은 SGLT-2 억제제 부문이 최근 2년간 100% 성장한 핵심 권역입니다.16

4. 디지털 헬스케어 (ThynC): 2026년 마진 개선의 핵심 변수

AI 기반 스마트 병상 모니터링 솔루션 'ThynC' 4는 대웅제약의 2026년 이익률 개선에 가장 큰 변수입니다. 2026년 말 5만 병상 계약 목표 4 달성을 가정할 때, 이 사업은 전통 제약업의 원가(COGS) 구조를 따르지 않습니다. 초기 개발 비용(CAPEX)이 투입된 후, 병상 수(Q)가 늘어날수록 이익(P)이 레버리지되는 전형적인 '플랫폼' 비즈니스입니다. 2026년은 'ThynC'가 손익분기점(BEP)을 넘어 전사 이익률을 본격적으로 끌어올리는 원년이 될 것입니다. DS투자증권은 2026년 DH 부문 매출을 약 817억 원(YoY +61%)으로 전망했습니다.4

2.2 [심층] 2026년 실적 추정 및 산업 전망

제약 산업은 전통적인 화학합성 의약품에서 바이오 의약품(톡신, 바이오시밀러), 디지털 헬스케어(SaaS형 솔루션)로 빠르게 이동하고 있습니다.21 대웅제약은 이 세 가지 트렌드(나보타, 신규 바이오시밀러 사업부, ThynC)에 모두 전략적으로 진출해 있습니다.

2025년 실적 전망:

2025년 3분기까지의 견조한 실적 9과 4분기 나보타의 미국 Evolus향 재고 축적 물량 선적 4을 고려할 때, 2025년 연간 가이던스 달성은 무난할 전망입니다. 증권사들은 2025년 영업이익을 약 1,900억 원에서 2,000억 원 사이로 추정하고 있습니다.4

2026년 실적 추정:

2026년은 'ThynC'의 본격적인 매출 반영 4과 나보타-필러 유럽 시너지 4가 시작되는 해입니다. 2025년 컨센서스(영업이익 1,893억 원 10)에 기존 사업의 보수적인 성장을 더하고, 가장 큰 변수인 디지털 헬스케어 매출 817억 원 4이 추가되는 것을 고려해야 합니다. DH 부문은 플랫폼 특성상 30% 이상의 높은 영업이익률로 추정 가능하며, 이는 전사 마진 개선에 크게 기여할 것입니다.

따라서 2026년 매출 1조 7,359억 원, 영업이익 2,254억 원 (영업이익률 13.0%) 달성 10은 'ThynC'의 성공적인 안착을 전제로 한 합리적인 추정치입니다.

[표 1] 2026년 실적 추정 요약

(단위: 십억 원)	2023 (A)	2024 (A)	2025 (E)	2026 (E)	비고
매출액	1,375.3	1,422.7	1,570.1	1,735.9	10 기반. 2026년 DH 성장 반영
영업이익	122.6	147.9	189.3	225.4	10 기반. 2026년 OPM 13.0%
영업이익률	8.9%	10.4%	12.1%	13.0%	'ThynC' 등 고마진 사업 기여
주요 동력	-	펙수클루 출시	나보타 수출 3	DH 본격화 4, 유럽 확장 2

(A: 실제, E: 추정치. 10의 IFRS 연결 기준 추정치 인용)

3. 미래 기회: R&D 파이프라인 및 전략적 확장

대웅제약의 장기적 가치는 현재의 캐시카우 외에, '계열 내 최초(First-in-Class)' 신약 개발로의 체질 개선과 공격적인 글로벌 거점 확보 전략에 있습니다.

1. 차세대 항암 파이프라인: 'First-in-Class'로의 전환

대웅제약은 2025년 미국암연구학회(AACR)에서 차세대 항암 파이프라인 3종(DWP216, DWP217, DWP223)의 전임상 결과를 최초 공개했습니다.23 이는 대웅제약의 R&D 전략이 '개량신약'이나 'Me-Too'를 넘어, 높은 기술 장벽과 시장 파급력을 가진 '계열 내 최초(First-in-Class)' 신약 개발로 이동하고 있음을 보여줍니다.

DWP216 (표적항암제): TEAD1 단백질만을 '선택적'으로 억제합니다. 기존 TEAD 전체 억제제와 달리 '신장 손상 위험 최소화'가 핵심 차별점이며, '뇌혈관장벽(BBB) 통과' 특성으로 뇌암 및 뇌 전이암 치료 가능성을 제시합니다.23
DWP217 (면역항암제): 아르기나아제(Arginase)를 억제하여, 기존 PD-1 면역항암제의 반응률을 높이는 '병용 치료' 전략에 최적화되어 있습니다.23
DWP223 (합성치사항암제): 기존 PARP 억제제에 '내성'이 생긴 BRCA 변이 암을 타깃합니다. 이는 매우 시급한 '미충족 의료 수요(Unmet Needs)'를 겨냥한 것으로, 2025년 내 임상시험(IND) 신청을 목표로 하고 있습니다.23

이 파이프라인들은 현재 주가에 전혀 반영되어 있지 않으며, 향후 임상 1상 진입 시 강력한 주가 모멘텀으로 작용할 것입니다.

2. 신규 사업 진출: 바이오시밀러 및 비만 치료제

바이오시밀러: 2025년 7월, 전 셀트리온 대표 출신인 홍승서 박사를 BS사업본부장으로 영입하며 바이오시밀러 사업에 본격 진출했습니다.25 이는 기존의 강력한 영업/마케팅 역량을 활용해 유럽/미국 메이저 시장을 공략하겠다는 장기 전략입니다.25
비만 치료제: 2025년 9월, 마이크로니들패치 제형의 비만치료제 'DWRX5003'의 임상 1상을 승인받았습니다.3 GLP-1 비만 시장의 경쟁이 치열하지만, 대웅제약은 '제형 차별화(패치)'로 접근합니다. 이는 매일 또는 매주 주사를 맞아야 하는 환자들의 '복약 편의성'을 획기적으로 개선하는 전략이며, 2028년 상용화를 목표로 하고 있습니다.3

3. 전략적 청사진: 인도네시아 2030 (전략적 허브 구축)

2025년 11월 13일, 대웅제약은 2030년까지 인도네시아 제약 시장 1위 달성이라는 구체적인 청사진을 제시했습니다.26 이는 단순 수출을 넘어선 '전략적 허브' 구축입니다.

대규모 투자: 약 2,300억 원(2.7조 루피아) 규모의 투자를 집행했습니다.26
기술 이전 및 현지화: 한국의 선진 제조 기술을 이전하여 보툴리눔 톡신, 줄기세포, 일반 화학 의약품을 '현지에서 직접 생산'할 계획입니다.26
핵심 전략 (맞춤화): 가장 중요한 전략은 '할랄(Halal) 인증'입니다. 세계 최대 무슬림 국가 26의 종교적 특성을 정면으로 겨냥, 현지 생산되는 모든 제품에 할랄 표준을 적용하여 강력한 진입 장벽이자 경쟁 우위를 확보하게 됩니다.26

또한, 인도네시아 식약처(BPOM)와 공동으로 '불법 의약품' 유통 근절 캠페인을 전개하는 것 26은, 대웅제약이 현지 규제 당국과의 밀접한 관계를 구축했음을 시사하며 현지 표준을 선도하겠다는 장기적 의지를 보여줍니다.

4. 리스크 분석: 현재 이슈 및 잠재적 미래 위기 (기회와 위기)

본 섹션은 현재 주가에 영향을 미치는 핵심 이슈들을 '위기'와 '기회' 요인으로 구분하여 객관적으로 분석합니다.

4.1 위기(Crisis) 요인: 법적/규제 오버행

[핵심] 메디톡스 소송 (항소심 진행):
주가를 억누르는 가장 큰 요인입니다. 1심 패소 후 항소심이 진행 중이며 5, 이로 인해 증권사들은 20%의 밸류에이션 할인을 적용하고 있습니다.5 하지만 앞서 언급했듯이, 법원의 '집행정지' 인용 6으로 2026년까지의 실적 추정치에 미치는 영향은 없습니다. 이 리스크는 펀더멘털 리스크가 아닌 '밸류에이션 리스크'입니다.
[논란] 나보타 중국 허가 지연:
2021년 허가 신청이 불투명해져 2025년 7월 재신청했습니다.5 이는 펙수클루의 중국 허가 기대감 15과 대비되며 시장에 불확실성으로 작용합니다. 하지만 대웅제약은 이미 중동, 남미, 유럽 2 등 중국 외 시장 다변화에 성공했기 때문에, 중국 시장은 '플러스알파(+α)' 요인이지 '필수(Must-have)' 요인은 아닙니다.
콜린알포세레이트 2심 패소:
2025년 11월 15일, 자회사인 대웅바이오가 콜린알포세레이트 선별급여(급여 축소) 관련 2심에서 패소했습니다.27 이는 대웅제약(069620) 본체가 아닌 자회사의 이슈이며, 2022년 1심 패소 이후 시장에서 인지된 리스크이므로 주가에 미치는 영향은 제한적일 것이나, 그룹 전반의 법적 리스크 센티먼트에는 부정적입니다.

4.2 기회(Opportunity) 요인: 리스크 해소 및 신규 모멘텀

Q3 2025 어닝 서프라이즈:
컨센서스를 10~17% 상회하는 '깜짝 실적' 9은 현재 주가 레벨이 펀더멘털을 반영하지 못하고 있음을 증명합니다. 이는 가장 강력한 단기 주가 상승 모멘텀입니다.
R&D 모멘텀 가시화:
비만 패치 임상 1상 진입 3, 항암 파이프라인 전임상 데이터 발표 24 등은 R&D가 '비용'이 아닌 '가치'로 인식되는 전환점입니다.

4.3 [심층] 상충되는 뉴스

주가에 영향을 준 뉴스 (부정적):

2025년 11월 11일자 일부 외신 28은 "대웅제약, '나보타' 부진 및 시장 확대 부진으로 연간 실적 기대감 낮아져"라는 제목 하에, "나보타 글로벌 수출이 23% 감소"했으며 "펙수클루 성장도 기대만큼 이루어지지 않았다"고 주장했습니다.

주가에 영향을 준 뉴스 (긍정적/공식):

반면, 2025년 11월 7일~13일 사이의 모든 국내 주요 매체 3는 11월 7일자 3분기 잠정 실적 공시를 기반으로, "매출 3551억(YoY +12.4%), 영업이익 535억(YoY +30.1%)"으로 "컨센서스를 상회"했으며, "나보타 매출 553억(YoY +16.3%)"으로 "견조한 수출"이 성장을 견인했다고 보도했습니다.

애널리스트 결론:

두 뉴스 집단은 완벽하게 모순됩니다. 11월 11일자 외신 28의 "나보타 23% 감소" 주장은, 대웅제약이 4일 전 공식 공시하고 7 모든 증권사가 분석한 "나보타 16.3% 성장" 3이라는 '사실'과 정면으로 배치됩니다.

따라서 11월 11일자 부정적 리포트 28는 사실에 기반하지 않은 명백한 '오보(Misinformation)' 또는 악의적 정보일 가능성이 매우 높습니다. 투자자는 이러한 시장 노이즈를 무시하고, 공식 공시 7와 컨센서스 리포트 10에 기반한 '어닝 서프라이즈' 9를 주가 판단의 근거로 삼아야 합니다.

[표 2] 기회 및 위기 요인 요약 (Risk Matrix)

요인	구분	영향도	발생 가능성	시간	핵심 근거
메디톡스 항소심	위기	매우 높음	중	중기	5 (20% 할인율)
Q3 어닝 서프라이즈	기회	높음	발생	단기	9 (컨센 상회)
'ThynC' 안착	기회	매우 높음	높음	중기	4 (2026년 5만 병상)
나보타 중국 허가	기회	중간	낮음	중기	5 (지연 및 재신청)
'가짜 뉴스' 확산	위기	낮음	낮음	단기	28 (공시와 정면 배치)
엔블로/펙수클루 수출	기회	높음	발생	단기/중기	15

5. 밸류에이션 및 시장 컨센서스

1. 증권사 컨센서스

2025년 11월 12일 기준, 11개 추정기관의 대웅제약에 대한 투자의견 컨센서스는 4.0 (Buy)이며, 목표주가 평균은 209,091원입니다.1 이는 현재 주가 대비 상당한 상승 여력을 시사합니다.

2. 개별 증권사 리포트 (2025년 10월 ~ 11월)

최근 3분기 실적 발표 이후, 증권사들은 대웅제약의 펀더멘털과 저평가 매력을 일제히 강조했습니다.

다올투자증권: "디지털 헬스케어 가치 미반영, 저평가." 2026년 추정 PER 9.2배로 밸류에이션 메리트가 존재한다고 분석했습니다.22
한국투자증권: "이 집 잘하네." FY25(2025년) 영업이익 2,000억 원을 달성할 유일한 전통 제약사로 평가했습니다.22
대신증권 (상향): "견조한 본업에 신사업, R&D도 순항 중"이라고 평가했습니다.22
미래에셋증권: 목표주가 210,000원을 제시하며 "밸류에이션 매력 상당히 부각"된다고 밝혔습니다.31
기타 증권사 32: 2025년 10월 이후 다수의 증권사가 180,000원에서 250,000원 사이의 목표주가를 제시하며 긍정적인 시각을 유지하고 있습니다.

3. 밸류에이션 분석

대웅제약의 현재 밸류에이션은 펀더멘털을 전혀 반영하지 못하는 '과도한 저평가' 구간에 있습니다. 다올투자증권은 2026년 추정 PER을 9.2배로 제시했으며 22, 키움증권은 10.9배로 추정했습니다.10

이는 2025년 연간 25% 22, 2026년 19% 10의 높은 영업이익 성장이 예상되는 기업에게는 이례적으로 낮은 수준입니다 (PEG 비율 0.5 미만). 시장은 '메디톡스 리스크' 5에 대한 20% 할인율을 적용하고도 모자라, '디지털 헬스케어' 4와 '신규 R&D' 23의 미래 가치를 거의 0에 가깝게 평가하고 있습니다.

[표 3] 증권사 목표주가 요약

증권사	보고서 날짜	목표주가 (원)	투자의견	핵심 근거	근거
컨센서스	2025-11-12	209,091	Buy (4.0)	11개 기관 평균	1
미래에셋	2025-11-10	210,000	Buy	밸류에이션 매력	31
대신증권	2025-11-09*	상향	Buy	본업 + 신사업 + R&D 순항	22
다올투자	2025-11-09*	-	Buy	DH 가치 미반영, 저평가 (26E PER 9.2x)	22
한국투자	2025-11-09*	-	Buy	유일한 FY25 OP 25% 성장 제약사	22
(애널리스트명 불명)	2025-10-13	250,000	Buy	3Q 호실적, 22% 이익 성장	32
(애널리스트명 불명)	2025-10-10	200,000	Buy	북미 톡신 회복	32

6. 기술적 분석 및 2025년 4분기 단기 매매 전략

본 섹션은 2025년 11월 15일 현재 시점을 기준으로, 2025년 4분기 말까지의 단기 가격대, 예측 근거, 매매 전략 및 수급 분석을 제공합니다.

1. 수급 분석

외국인 지분율: 11.3%.10
수급 동향: 2025년 3분기 '어닝 서프라이즈' 9와 다수의 'Buy' 리포트 22에도 불구하고 주가가 52주 고점(174,500원 33) 대비 낮은 수준에 머무르는 것은, '메디톡스 항소심' 5 관련 불확실성으로 인해 기관 및 외국인의 적극적인 매수 유입이 제한되고 있음을 시사합니다. (참고: 요청된 '주요 주체별 평균 매수 단가'는 제공된 자료에서 확인할 수 없습니다.)

2. 기술적 현황 (2025년 11월 14일 기준)

주가 범위 (52주): 109,000원 ~ 174,500원 33
RSI (상대강도지수): 40.61 33
분석: RSI 40.61은 과매수(>70)도 과매도(<30)도 아닌 중립적이나 다소 약한 상태를 의미합니다. 이는 3분기 호실적 9에도 불구하고 주가가 아직 상승 에너지를 충분히 분출하지 못했음을 나타내며, 52주 범위의 중간 이하에 위치하여 가격 부담이 낮은 상태입니다.

3. 주가 예측: 2025년 4분기까지 (객관성 중심)

단기 가격대 산출 (현재가 135,400원 33 기준):
- 예상 저점: 128,000원 (약 -5.5%)
- 예상 고점: 162,000원 (약 +19.6%)

4. 2025년 4분기까지 주가 예측의 상세 근거 (상승 vs 하락)

상승(Bull) 시나리오 (기본 시나리오):
1. 실적 모멘텀: 3분기 컨센서스를 17% 이상 상회한 '어닝 서프라이즈' 10에 따른 기관 투자자의 'Post-Earnings Drift' (실적 발표 후 주가 상승)가 4분기 내내 이어질 것입니다.
2. 신규 모멘텀 발생: 11월 14일 발표된 '엔블로' 중남미 추가 계약 16은 4분기 실적 및 2026년 가이던스에 긍정적인 신호입니다.
3. 저평가 인식: 2026년 PER 9.2배 22라는 극심한 저평가와 증권사의 일관된 '매수' 의견 32이 연말 북클로징을 앞둔 기관의 저가 매수세를 유입시킬 수 있습니다.
하락(Bear) 시나리오 (제한적):
1. 법적 리스크 부각: 4분기 내 '메디톡스' 항소심 관련 부정적인 법원 판결이나 코멘트가 나올 경우 5, 펀더멘털과 무관하게 투자 심리가 급격히 악화될 수 있습니다.
2. '가짜 뉴스' 노이즈: 4.3 섹션에서 분석한 28과 같은 악의적이고 사실과 다른 정보(나보타 -23% 감소)가 시장에 계속 유포될 경우, 단기적인 주가 하락을 유발할 수 있습니다.
종합 예측: 상승 요인(실적, 펀더멘털)은 '확정된 사실'이며, 하락 요인(소송)은 '불확실한 이벤트'입니다. 따라서 **기본 경로는 펀더멘털을 따라가는 '상승'**으로 판단됩니다.

5. 2025년 4분기까지의 단기 매매 전략

전략: '분할 매수' 및 '리스크 관리'
매수 구간 (Buy Zone): 현재가(135,400원)부터 예상 저점(128,000원)까지를 펀더멘털 대비 매력적인 분할 매수 구간으로 설정합니다.
매도 구간 (Target Zone): 1차 목표는 4분기 고점 예상치인 162,000원(3분기 실적 발표일의 주가 162,400원 9 근처)으로 설정합니다.
손절매 (Stop-Loss): 단기 트레이딩 관점에서는 메디톡스 관련 예상치 못한 악재(예: 집행정지 취소) 발생 시, 즉각적인 비중 축소를 고려해야 합니다.

7. 부록

A. 최근 6개월 이내 주요 공시 및 핵심 뉴스

주요 공시 (2025년 5월 ~ 11월):
- 2025년 11월 14일: 엔블로 중남미 8개국 수출 계약 체결 17
  - 내용: 기존 브라질/멕시코 외 8개국 추가, 총 계약 규모 1,433억 원으로 증액.17 '1품 1조' 전략 및 글로벌 신약 파이프라인 가치 부각.
- 2025년 11월 7일: 2025년 3분기 잠정 실적 공시 7
  - 내용: 영업이익 535억 원 (YoY +30.1%), 컨센서스 상회. 나보타 수출(YoY +16.3%) 및 전 사업부 고른 성장.3
- 2025년 9월 (추정): 'DWRX5003' (비만 패치) 임상 1상 승인 3
  - 내용: 차세대 성장 동력인 비만 치료제 파이프라인 확보.
최신 핵심 뉴스 링크 (3개):
1. (긍정) 엔블로 중남미 수출: 대웅제약, '엔블로' 중남미 8개국 337억 규모 수출 계약 34
  - https://www.hitnews.co.kr/news/articleView.html?idxno=70959
2. (긍정) 3분기 실적 호조: (상보)3분기 연결 영업이익 568억, 전년比 52.6% 증가…시장 전망치 웃돌아 9
  - https://www.mt.co.kr/thebio/2025/11/09/2025110714453712768
3. (부정/오보) 나보타 부진 주장: 대웅제약, '나보타' 부진 및 시장 확대 부진으로 연간 실적 기대감 낮아져 28
  - https://www.isna.ir/news/97112714167/...(s-news-8093348-2025-11-12-daewoong-pharmaceutical-underperformance-and-slow-market-expansion)
  - (애널리스트 코멘트: 본 보고서 4.3 섹션에서 분석했듯이, 이 뉴스는 공식 공시 3와 정면으로 배치되는 '오보'로 판단되나, 시장의 약세론을 대변하므로 참고용으로 포함합니다.)

B. 기타 투자 참고 사항 (대내외 변수)

네이버 금융 차트 링크 (대웅제약 069620):
- https://finance.naver.com/item/main.naver?code=069620
지배구조: 대웅제약의 지주사 '대웅'의 지배구조는 윤재승 회장의 지배력 강화와 관련하여 복잡한 측면이 있습니다.35 이는 운영상의 리스크는 아니나, 그룹 전체의 지배구조 할인 요인으로 작용할 수 있습니다.

C. 면책 사항 고지

본 보고서는 오직 투자자들의 정보 제공을 목적으로 작성되었으며, 특정 주식의 매수 또는 매도를 권유하기 위한 것이 아닙니다.
본 보고서에 사용된 데이터 및 정보는 2025년 11월 15일 기준 신뢰할 수 있다고 판단되는 자료에 기반하였으나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없습니다. 특히 28과 같이 상충되는 정보가 존재할 수 있습니다.
본 보고서에 포함된 예측과 전망은 다양한 가정과 시장 상황을 기반으로 한 것으로, 실제 결과와 다를 수 있습니다.
투자자는 본인의 판단과 책임 하에 투자 결정을 내려야 하며, 본 보고서는 어떠한 경우에도 투자 결과에 대한 법적 책임의 근거가 될 수 없습니다.

저작자표시 비영리 변경금지 (새창열림)