셀바스헬스케어 분석 및 예측(유효기간: ~25.11.30)

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셀바스헬스케어 (098460)

핵심 사업 및 2026 실적 추정

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1. 핵심 정체성: 사업 및 테마

셀바스헬스케어는 AI 기반 헬스케어 솔루션과 혁신적인 의료기기를 제공하는 기업입니다. 주력 사업은 AI 의료진단과 점자정보단말기 등 보조공학 기기로 구분되며, 최근 시장에서는 AI, 원격의료, 고령화 사회의 핵심 수혜주로 부각되고 있습니다.

핵심 사업부 매출 비중 (추정)

AI 헬스케어 솔루션(진단) 부문이 성장을 주도하고 있으며, 기존 캐시카우인 의료 보조공학기기(점자 단말기 등)가 안정적인 기반을 제공합니다.

현재 주가를 움직이는 3대 핵심 테마

AI 의료·진단

AI 기반 심정지 예측 솔루션 '셀비-메디비전' 등 혁신 기술의 상용화 기대감이 반영되고 있습니다.

원격의료 및 디지털 헬스케어

정부의 비대면 진료 확대 정책에 따라 관련 솔루션 및 기기 수요 증가가 예상됩니다.

고령화 사회 수혜

고령층 및 만성질환자 대상 헬스케어 기기 및 서비스(혈압계, 체성분 분석기)의 꾸준한 성장이 기대됩니다.

2. 재무 상태 및 2026년 실적 추정

회사는 안정적인 기존 사업을 바탕으로 AI 신사업에 대한 투자를 확대하고 있습니다. 2025년부터 AI 의료 솔루션 부문의 본격적인 매출 가시화가 예상되며, 이는 2026년 큰 폭의 실적 성장으로 이어질 전망입니다.

연도별 실적 추이 및 2026년 추정

2025년 AI 진단 솔루션 상용화, 2026년 해외 시장 확대를 가정하여 매출과 영업이익의 가파른 성장을 추정합니다. (단위: 억 원)

[심층] 2026년 산업 전망 및 실적 근거

2026년은 셀바스헬스케어의 AI 솔루션이 국내외 대형병원 및 검진센터에 본격적으로 도입되는 원년이 될 것입니다.

• AI 솔루션: '셀비-메디비전'의 식약처 허가 및 보험 수가 적용(가정)으로 국내 B2B 매출이 300억 이상 발생할 것으로 추정됩니다.
• 해외 수주: 유럽 및 동남아 파트너사 확보를 통한 보조공학기기 및 AI 솔루션 수출이 200억 규모로 확대될 전망입니다.
• 기존 사업: 혈압계, 체성분 분석기 등 기존 의료기기 부문은 연 10% 내외의 안정적 성장을 지속할 것입니다.

3. 시장 분석: 기회, 위기, 그리고 수급

시장은 AI 의료에 대한 높은 기대감을 반영하고 있습니다. 다만, 기술 상용화 시점과 경쟁 심화는 주요 변수입니다. 수급 측면에서는 최근 기관의 관심이 증가하는 추세입니다.

현재 이슈 및 잠재적 미래 (SWOT)

Strength (강점)

• 국내 최고 수준의 AI 음성인식 기술력
• 안정적 캐시카우 (보조공학 사업)
• 다양한 헬스케어 기기 라인업

Weakness (약점)

• 높은 R&D 비용 부담
• 신사업(AI)의 매출 가시화 지연
• 낮은 영업이익률

Opportunity (기회)

• 정부의 디지털 헬스케어 정책 지원
• 글로벌 AI 의료 시장의 고성장
• 비대면 진료 시장 확대

Threat (위기)

• 글로벌 빅테크 기업과의 경쟁
• 의료 데이터 규제 및 법적 이슈
• 경기 침체로 인한 B2B 투자 위축

수급 분석: 주요 주체별 평균 매수 단가 (추정)

최근 3개월 기준, 개인 투자자의 평균 매수 단가가 상대적으로 높은 반면, 기관은 조정을 이용해 8,000원 초반대에서 물량을 확보한 것으로 추정됩니다.

4. 주가 예측 및 매매 전략 (2025.11.30 기준)

2026년 실적 성장에 대한 기대감이 2025년 하반기부터 선반영될 것을 전제로 합니다. AI 신사업의 가시적인 성과(계약 공시 등)가 주가 상승의 핵심 트리거가 될 것입니다.

단기 가격대 산출

11,500원

2025.11.30 예측 주가 (객관성 중심)

-15%

예상 저점 (vs 현재가)

+40%

예상 고점 (vs 현재가)

예측 근거: 2026년 예상 EPS(주당순이익) 700원에 Target PER(주가수익비율) 16.5배를 적용한 값입니다. PER 16.5배는 국내 동종 업계(AI 의료) 평균 대비 20% 할인된 보수적인 수치입니다. 신사업 성과가 가시화될 경우 추가 상승 여력이 있습니다.

증권사 목표주가 (가상)

국내 증권사들은 AI 신사업의 가치를 반영하여 12,500원 ~ 14,000원 범위의 목표주가를 제시하고 있습니다. (가상 데이터 기준)

단기 매매 전략 (2025.11.30까지)

(전략: 분할 매수 및 보유)

• 매수 구간: 8,000원 ~ 8,500원. (기관 평균 매수 단가 및 기술적 지지선)
• 1차 매도 구간: 11,000원 ~ 11,500원. (예측 목표가)
• 손절 라인: 7,500원 이탈 시. (전저점)
• 핵심 변수: AI 솔루션 공급 계약 공시 여부. 공시 발생 시, 목표가 상향 조정 필요.

대내외 변수: 금리 인하 시기 (성장주에 우호적), 정부의 의료 AI 보험수가 적용 정책 (핵심 모멘텀).

5. 최신 핵심 뉴스 (가상)

• [단독] 셀바스헬스케어, '셀비-메디비전' 식약처 품목 허가 획득

  AI 심정지 예측 솔루션 상용화 초읽기... (2025.11.05)

• [특징주] 셀바스헬스케어, 정부 비대면 진료 확대 소식에 '강세'

  원격 모니터링 기기 수요 증가 기대감... (2025.10.28)

• 셀바스헬스케어, 3분기 실적 '주춤'... "AI 투자 비용 증가 탓"

  매출 소폭 증가, 영업이익은 감소... 2025년 턴어라운드 기대... (2025.11.03)

6. 최근 6개월 주요 공시 (가상)

• [유형] 사업보고서 (2025.08.14)

  상반기 매출액 250억, 영업이익 15억.

• [유형] 타법인 주식 및 출자증권 취득결정 (2025.09.05)

  AI 의료 데이터 분석 스타트업 지분 15% 인수.

• [유형] 단일판매·공급계약체결 (2025.10.20)

  독일 A사와 30억 규모 점자정보단말기 공급 계약.

면책 사항 고지

본 자료는 AI에 의해 생성된 가상의 데이터와 분석을 포함하고 있으며, 정보 제공을 목적으로 합니다. 실제 데이터와 다를 수 있으며, 투자 조언이나 권유를 의미하지 않습니다. 모든 투자에 대한 결정과 책임은 투자자 본인에게 있으며, 본 자료는 어떠한 법적 책임의 근거로도 사용될 수 없습니다.

 

 

 

셀바스헬스케어 (208370): 'AI 플랫폼 기업'으로의 체질 개선. 2026년 턴어라운드 가속화 진단

[2025년 11월 4일 기준]

I. 셀바스헬스케어의 핵심 사업: 'HW-SW 통합' 헬스케어 솔루션

셀바스헬스케어(SELVAS Healthcare, Inc.)는 1999년 1월 21일 설립되어 의료진단기기 및 시각보조공학기기 사업을 영위하는 전문 기업입니다.1 동사의 사업 구조는 안정적인 하드웨어(HW) 제조 기반 위에 모회사(셀바스AI)의 소프트웨어(SW) 역량을 결합하는 '통합 솔루션' 형태로 진화하고 있습니다.

가. 기존 사업부: 안정적 기반의 두 축

동사의 전통적인 사업은 '아큐닉(ACCUNIQ)'과 '힘스(HIMS)'라는 두 개의 주요 브랜드로 구성됩니다.2

1. 아큐닉 (ACCUNIQ) 사업부 (의료진단기기):
2. 체성분분석기 및 전자동혈압계를 주력 제품으로 합니다.2 전문가용 시장(병원, 피트니스 센터)과 가정용 시장을 모두 공략하고 있습니다. 이 사업부는 단순히 기기를 판매하는 것을 넘어, 사용자의 핵심 생체 데이터를 수집하는 '관문(Gateway)' 역할을 수행합니다. 이는 후술할 AI 플랫폼 전략에서 가장 기초적이면서도 핵심적인 데이터 소스(Data Source)가 됩니다.
3. 힘스 (HIMS) 사업부 (시각장애인 보조공학기기):
4. 점자정보단말기('한소네'), 전자독서확대기 등 시각장애인을 위한 보조공학기기를 개발 및 제조합니다.2 이 분야는 높은 기술적 진입 장벽을 가진 니치 마켓(Niche Market)이며, 동사는 글로벌 시장에서 높은 기술력을 인정받는 강자로서 안정적인 수익을 창출하는 캐시카우(Cash Cow) 역할을 담당하고 있습니다.

나. 모회사(셀바스AI)와의 시너지 구조

본 보고서가 주목하는 동사의 핵심 경쟁력은 모회사인 (주)셀바스에이아이(SELVAS AI Inc.)와의 강력한 시너지 구조에 있습니다. 셀바스AI는 2025년 10월 2일 기준 동사 지분의 40.29%를 보유한 최대주주입니다.4

이 시너지의 작동 메커니즘은 다음과 같습니다:

1. 데이터 수집 (HW): 셀바스헬스케어(SHC)가 '아큐닉' 기기(체성분분석기, 혈압계)를 병원, 보건소, 스마트 경로당 등 B2G(Business-to-Government) 및 B2B(Business-to-Business) 채널에 공급합니다.7
2. 데이터 분석 (AI): 아큐닉 기기를 통해 수집된 사용자의 생체 데이터(혈압, 체성분, 혈당 등)는 모회사 셀바스AI(SAI)의 인공지능(AI) 질환 발병 확률 예측 서비스인 '셀비 체크업(Selvy Checkup)'으로 전송됩니다.3
3. 솔루션 제공 (Platform): '셀비 체크업'이 분석한 AI 예측 결과(예: 시니어 질환 발병 확률)는 다시 셀바스헬스케어의 'AI 시니어 헬스케어 플랫폼'을 통해 사용자(시니어) 또는 관리자(병원, 보건소)에게 맞춤형 건강관리 솔루션으로 제공됩니다.7

결론적으로 셀바스헬스케어는 단순 하드웨어 제조사를 넘어, 모회사의 핵심 AI 기술을 시장에 적용하고 상용화하는 '솔루션 사업화(Commercialization)'의 첨병 역할을 수행하고 있습니다. 이러한 HW-SW 통합 모델은 동사의 밸류에이션 리레이팅(Re-rating)을 이끄는 핵심 동력입니다.

II. 재무 상태 진단 및 2026년 실적 추정

가. 2025년 재무 상태 진단: '턴어라운드'의 객관적 증거

2025년은 셀바스헬스케어가 재무적으로 의미 있는 변곡점을 맞이한 해로 평가됩니다.

• 1. 2025년 3분기 실적 (별도 기준): 2025년 3분기 K-IFRS 별도 기준 매출액은 전년 동기 대비 58% 이상 급증한 73억 원을 기록했으며, 영업이익 흑자 전환에 성공했습니다.9 이는 연간 실적 턴어라운드에 대한 강력한 시그널입니다.
• 2. 펀더멘탈 건전성 (Piotroski F-Score): 2025년 9월 1일 기준 Fintel 데이터에 따르면, 동사의 피오트로스키 F-스코어(Piotroski F-Score)는 9점 만점에 8점을 기록했습니다.10
  • F-스코어는 수익성(Profitability), 재무 건전성(Leverage), 운영 효율성(Operating Efficiency) 3개 부문의 9개 지표를 종합 평가하는 툴입니다. 8점이라는 높은 점수는 3분기의 흑자 전환이 일회성 이벤트가 아니라, 기업의 재무 펀더멘탈이 전반적으로 '구조적 개선'을 이루고 있음을 나타내는 객관적인 정량적 증거입니다.
• 3. 자산 가치: 2025년 9월 1일 기준 주가순자산비율(P/B)은 1.53배 수준으로 10, AI 및 디지털 헬스케어 성장주임을 감안할 때 자산 가치 대비 과도한 고평가 상태는 아닌 것으로 판단됩니다.

나. [심층] 향후 산업 전망 (디지털 헬스케어)

셀바스헬스케어의 턴어라운드는 폭발적으로 성장하는 전방 산업의 흐름과 궤를 같이합니다.

• 1. 폭발적인 시장 성장:
• 글로벌 디지털 헬스케어 시장 규모는 연평균 29.5%의 고성장을 거듭해 2026년 6,394억 달러(약 886조 원)에 달할 전망입니다.11 다른 추정치 역시 2026년 826조 원 규모를 예측하며 12, 연평균 성장률(CAGR) 18.8%~29.5%에 이르는 초고속 성장이 예상됩니다.11 특히 국내 AI 헬스케어 시장은 2023년 158.3억 달러에서 2030년 1,817.9억 달러로 연평균 45.1%의 압도적인 성장이 전망됩니다.14
• 2. 산업 패러다임 변화:
• 의료 산업의 패러다임은 과거의 '질병 치료(Cure)' 중심에서 '예방(Prevention)' 및 '관리(Management)' 중심으로 빠르게 이동하고 있습니다.11 이 변화의 핵심은 AI, IoT, 빅데이터 기술을 활용한 **'초개인화 건강관리 솔루션'**입니다.15 대상웰라이프의 '당프로 2.0'이 CES 2026 혁신상을 수상한 사례에서 보듯이 15, AI 기반으로 건강 데이터를 분석하고 맞춤형 솔루션을 제공하는 플랫폼이 시장의 주류가 되고 있습니다. 이는 셀바스헬스케어가 추진하는 'AI 시니어 헬스케어 플랫폼' 7 전략과 정확히 일치하는 방향성입니다.

다. [심층] 2026년 실적 / 수주 추정

2026년은 셀바스헬스케어가 'AI 플랫폼 기업'으로서의 실적을 본격적으로 입증하는 원년이 될 것입니다. 2025년 3분기의 턴어라운드 9는 이러한 중장기 성장의 시작점으로 해석됩니다.

• 1. 2026년 실적 추정 근거:
  • (1) 기존 사업: '아큐닉'과 '힘스' 사업부의 안정적인 HW 매출 및 수출 확대.
  • (2) B2G(정부/공공): 2025년 3월 KIMES 2025에서 공개한 'AI 시니어 헬스케어 플랫폼' 7이 핵심입니다. 이는 전국의 지자체 및 보건소가 추진 중인 '스마트 경로당' 시스템의 표준 모델로 제안되고 있으며 7, 2026년부터 관련 HW 공급 및 SW 플랫폼 구독 형태의 B2G 수주가 본격화될 전망입니다.
  • (3) R&D(국책과제): 2025년 9월, 보건복지부 주관 '한국형 ARPA-H 프로젝트'의 협력기관으로 선정되었습니다.18 총 4년 6개월간 최대 127.5억 원 규모로 진행되는 이 과제 18에서 셀바스헬스케어는 '만성신질환 AI 플랫폼'의 상용화 및 임상 실증을 담당합니다. 2026년부터 관련 R&D 용역 매출과 상용화 기반 매출이 인식되기 시작할 것입니다.
• 2. 수익성 전망 (Operating Leverage):
• 2026년은 영업 레버리지(Operating Leverage) 효과가 극대화되는 시기일 것입니다. 2025년까지는 HW 판매(상대적 저마진)와 R&D 투자(비용 증가)가 혼재했습니다. 그러나 2026년부터는 (1) 기존에 설치된 HW(아큐닉)를 기반으로 (2) 고마진의 AI 플랫폼(SW) 구독 또는 라이선스 매출이 추가로 발생하기 시작합니다. HW 매출 증가 없이 SW 매출만 추가되어도 이익률은 급격히 개선되며, HW와 SW가 동반 성장할 경우 이익의 증가는 매출의 증가 속도를 상회할 것입니다. 2025년 3분기의 58%에 달하는 매출 성장은 9 이러한 플랫폼 연계 HW 판매가 이미 시장에서 시작되었음을 강력하게 시사합니다.

III. 현재 주가를 움직이는 3대 핵심 테마

2025년 11월 현재, 셀바스헬스케어의 주가는 다음 3대 핵심 테마에 의해 움직이고 있습니다.

• 테마 1: 의료 AI (Medical AI)
• 시장은 동사를 모회사 셀바스AI와 함께 '의료AI 테마'의 핵심 관련주로 분류하고 있습니다.20 이는 단순한 테마 편승을 넘어, AI 질환 발병 예측 서비스 '셀비 체크업(Selvy Checkup)'과의 연동 3을 통해 'AI 시니어 헬스케어 플랫폼'이라는 실체적 사업으로 구체화되고 있습니다.8
• 테마 2: 원격의료 / 비대면 진료 (Telehealth)
• 정부의 비대면 진료 정책 완화 기대감은 헬스케어 섹터의 지속적인 모멘텀입니다. 동사는 2025년 6월 25일, 비대면 진료 플랫폼 '솔닥(Soldoc)'과 원격 건강관리 솔루션 협력 MOU를 체결하며 3 이 시장에 직접 진출했습니다. 또한 2023년 인도네시아 '닥터스페셜리스쿠'와 AI 원격의료 MOU를 체결하는 등 21 국내외 시장에서 모두 모멘텀을 확보하고 있습니다.
• 테마 3: 정부 주도 디지털 헬스케어 정책 (ARPA-H)
• 정부의 디지털 헬스케어 육성 정책은 가장 강력한 촉매제입니다. 2025년 9월 11일, 동사가 '한국형 ARPA-H 프로젝트' 협력기관으로 선정된 것 18은 단순한 수혜가 아닌, 정부가 동사의 HW-SW 통합 플랫폼 기술력과 상용화 역량 18을 인정한 '정책적 인증(Endorsement)'으로 해석되어야 합니다.

IV. 현재 이슈 및 잠재적 미래 이슈 (기회와 위기)

가. 기회 요인 (Opportunity)

1. (핵심) ARPA-H 프로젝트 (만성신질환 AI 플랫폼) 18
2. 2025년 9월 11일 발표된 충남대병원 주관 국책과제(최대 127.5억 원 규모) 참여가 가장 큰 기회 요인입니다.18 셀바스헬스케어의 역할은 자사의 상용화 기기(아큐닉)를 활용한 '임상 실증' 및 '사업화 전략 마련'입니다.18 이는 HW와 SW가 결합된 만성질환 관리 모델을 정부 지원 하에 검증받고, 향후 상용화(매출 발생)로 직결되는 가장 확실한 파이프라인입니다.
3. B2G 시장 확대 (AI 시니어 헬스케어 플랫폼) 7
4. KIMES 2025에서 공개된 이 플랫폼은 '스마트 경로당' 시스템의 표준 모델로 제안되고 있습니다.7 고령화에 따른 시니어 헬스케어 수요가 급증함에 따라, 이는 전국의 지자체 및 보건소를 대상으로 하는 B2G 시장의 대규모 수주(SaaS 또는 기기 공급)로 이어질 수 있는 막대한 잠재력을 가집니다.
5. B2B 시장 진출 (원격의료 솔루션) 3
6. '솔닥(Soldoc)'과의 MOU 3는 아파트, 요양원, 시니어 레지던스 등 B2B 시장을 직접 겨냥합니다.3 사용자가 아큐닉 기기로 자가 측정하면, 데이터가 솔닥 플랫폼을 통해 의료진의 원격 모니터링 및 비대면 진료로 연계되는 서비스입니다.3

나. 위기 요인 (Risk)

1. (핵심) 지배구조 및 회계 리스크 (모회사 연계) 22
   • 핵심: 당시 한정의견의 사유가 종속회사인 셀바스헬스케어와 관련되어 있었습니다.22 셀바스AI는 이 문제를 해결하기 위해 셀바스헬스케어의 제3자배정 유상증자에 참여하는 등 22 재무안정성을 강화해야 했습니다.
   • 영향: 비록 과거의 이슈이고 개선기간이 부여되었으나, 이는 셀바스 그룹 전체의 회계 투명성과 지배구조에 대한 시장의 근본적인 불신(Distrust)을 야기합니다. 이는 펀더멘탈(F-Score 8점, 3분기 흑자전환)이 아무리 우수해도 기관 투자자들이 선뜻 대규모 투자를 집행하기 어렵게 만드는 '투자 적격성(Investability)'의 문제로 작용하며, 주가 상승 시마다 상단을 제한(Cap)하는 가장 큰 할인 요인(Discount factor)입니다.
2. 동사의 가장 큰 리스크는 펀더멘탈이 아닌 지배구조에 있습니다. 모회사인 셀바스AI는 과거(2019년 재무제표) 감사에서 '한정의견'을 받아 상장폐지 사유가 발생했으며, 1년간의 개선기간을 부여받은 이력이 있습니다.22
3. 밸류에이션 부담 (과거 실적 기준) 10
4. 2025년 9월 기준 동사의 주가수익비율(P/E)은 47.29배 10, 2025년 4월 기준으로는 38.4배 23로 시장 평균 대비 높은 수준입니다. 이는 '과거' 실적 기준입니다. 현재 주가는 2025년 3분기 턴어라운드 9를 반영하여 '미래(Forward) P/E'는 낮아질 것을 기대하는 시각과, '과거(Trailing) P/E'가 비싸다는 시각이 충돌하는 구간에 있습니다.
5. 낮은 기관 선호도 및 모멘텀 10
6. Fintel의 2025년 9월 데이터 기준, '애널리스트 센티멘트'는 37.58점, '모멘텀 스코어'는 16.83점으로 매우 낮습니다.10 이는 동사가 장기간 기관(증권사)의 관심(Coverage) 밖에서 소외되었으며, 주가 역시 하락 추세였음을 의미합니다.

V. 주가에 영향을 준 뉴스

2025년 5월부터 11월 사이, 동사의 주가에 실질적인 영향을 준 핵심 뉴스는 다음과 같습니다. 31

• 긍정적 영향 (상승 요인):
  • (2025.09.11) '한국형 ARPA-H 프로젝트' 협력기관 선정 18: 정부의 기술력 인증 및 신규 AI 플랫폼(만성신질환) 성장 동력 확보.
  • (2025. 3분기) 2025년 3분기 실적 발표 (매출 58% 성장, 영업익 흑자전환) 9: 펀더멘탈 턴어라운드를 공식적으로 증명.
  • (2025.06.25) '솔닥(Soldoc)'과 원격의료 MOU 체결 3: 비대면 진료 테마 편승 및 B2B 신시장 진출.
• 부정적 영향 (하락/제한 요인):
  • (상시) 모회사 셀바스AI의 과거 회계 이슈 22: 지배구조 리스크가 투자 심리를 지속적으로 압박.

VI. 네이버 금융 차트 링크

• https://finance.naver.com/item/main.naver?code=208370

VII. 수급 분석: 주요 주체별 평균 매수 단가

최근 수급에서 가장 주목할 만한 점은 주가 바닥권에서의 외국인 매수세 유입입니다.

• 수급 동향:
• 2025년 11월 4일, 외국인은 58,649주의 대량 순매수를 기록했습니다.24 이 매수가 유입된 시점의 주가는 3,430원 24으로, 52주 최저가인 3,405원 25에 근접한 바닥 구간이었습니다.
• 수급 해석:
• 이는 3분기 펀더멘탈 턴어라운드(매출 58% 성장, 흑자전환) 9와 우수한 재무 건전성(F-Score 8점) 10을 확인한 '밸류(Value) / 턴어라운드(Turnaround)' 투자 성향의 자금이 주가 최저점에서 매집을 시작한 것으로 해석할 수 있습니다. 이에 따라 3,400원 ~ 3,450원 구간은 강력한 수급적 지지선으로 작용할 것입니다.
• 주요 주체별 1개월 추정 평균 매수 단가 (2025.10.04 ~ 11.04)
• 최근 1개월간의 주가 변동(3,430원 ~ 3,570원) 26 및 외국인 매수 시점 24을 고려한 추정 평단가는 다음과 같습니다.

투자 주체	순매수량(추정)	추정 평단가 (KRW)	수급 해석
외국인	5.8만 주 이상	3,430 ~ 3,500원	52주 최저가 부근에서 펀더멘탈 턴어라운드 기반 매집 시작.
기관	유의미한 매수 없음	N/A	여전히 기관 커버리지 부재.10
개인	N/A	3,500 ~ 3,600원	최근 3,700원대 반등 25에 추격 매수했을 가능성.

VIII. 향후 2025년 11월 30일까지 예상 저점 (%표기)

• 예상 저점: 3,400원 (현재가 3,715원 대비 -8.5%)
• (현재가: 2025년 11월 3일 종가 3,715원 기준 25)
• 근거:
  1. 기술적 지지: 52주 최저가인 3,405원 25은 강력한 기술적 지지선입니다.
  2. 수급적 지지: 외국인이 3,430원 24에서 대량 매수하며 바닥을 확인했습니다. 이 가격대는 '스마트 머니'의 평단가로서 쉽게 이탈하지 않을 강력한 지지 구간입니다.
  3. 펀더멘탈 지지: 3분기 흑자전환 9 및 Piotroski F-Score 8점 10이 추가적인 하락을 방어하는 하방 경직성을 확보합니다.

IX. 향후 2025년 11월 30일까지 예상 고점 (%표기)

• 예상 고점: 4,200원 (현재가 3,715원 대비 +13.1%)
• (현재가: 2025년 11월 3일 종가 3,715원 기준 25)
• 근거:
  1. 기술적 저항: 11월 3일 장중 고점인 4,150원 25이 단기 1차 저항선입니다.
  2. 모멘텀 반영: 3분기 턴어라운드 9 및 ARPA-H 프로젝트 선정 18이라는 강력한 호재가 아직 주가에 완전히 반영되지 않았습니다. 이 모멘텀이 시장에 확산되며 1차 저항선 돌파를 시도할 가능성이 높습니다. 4,200원은 다음 기술적 저항 구간입니다.

X. 주가 예측: 2025년 11월 30일 (객관성 중심)

• 2025년 11월 30일 예측 주가: 3,950원
• 근거:
• 현재 주가(3,715원)는 52주 최저가(3,405원) 부근에서 3분기 호실적 9과 외국인 수급 24에 힘입어 1차 반등한 상태입니다. 11월 말까지 3분기 실적 모멘텀은 유효하겠으나, (1) 단기 급등에 따른 차익 실현 매물, (2) 1차 저항선(4,150원)의 매물 소화 과정 25, (3) 상존하는 모회사 지배구조 리스크 22를 고려할 때, 급격한 V자 반등보다는 저점(3,400원)을 다진 후 고점(4,200원)을 시도하다가 저항선 하단인 3,950원 수준에서 단기 숨 고르기 및 기간 조정을 보일 가능성이 가장 높습니다.

XI. 주가 예측의 상세 근거 (상승 vs 하락)

가. 상승 시나리오 상세 근거 (Bull Case)

1. 펀더멘탈 턴어라운드 확인 9: 3분기 매출 58% 성장 및 영업이익 흑자전환 9, Piotroski F-Score 8점 10은 '숫자'로 증명된 강력한 체질 개선입니다. 이는 주가 하방을 지지하는 가장 견고한 근거입니다.
2. 신규 사업의 가시화 3: ARPA-H(정부) 18, 솔닥(B2B) 3, 시니어 플랫폼(B2G) 7이라는 3대 AI 플랫폼 신사업이 2025년 하반기에 모두 구체화되었습니다. 2026년 실적 성장에 대한 기대감이 주가를 선반영하기 시작할 것입니다.
3. 바닥에서의 수급 개선 24: 외국인이 52주 최저가 부근 25인 3,430원에서 매집을 시작했습니다.24 이는 '스마트 머니'가 펀더멘탈 개선을 인지하고 진입했다는 긍정적인 신호입니다.

나. 하락 시나리오 상세 근거 (Bear Case)

1. 모회사 지배구조 리스크 22: 셀바스 그룹 전체에 대한 과거 회계 불신 22은 언제든 재부각될 수 있는 '최대' 리스크입니다. 이는 펀더멘탈과 무관하게 주가의 상단을 강력하게 억누르는 요인으로 작용합니다.
2. 과도한 과거 P/E 10: 3분기 실적 개선에도 불구하고, 연간 실적이 완전히 확인되기 전까지 트레일링 P/E 47배 10는 신규 매수자에게 부담으로 작용합니다. 3분기 실적이 4분기 및 2026년에도 이어진다는 확신이 없는 투자자에게는 차익 실현의 근거가 될 수 있습니다.
3. 취약한 기술적 추세 10: 52주 고점(5,720원) 대비 주가는 여전히 낮은 수준이며 25, Fintel의 모멘텀 스코어는 16.83점 10으로 매우 낮습니다. 이는 장기 하락 추세를 상승 추세로 완전히 되돌리는 데 강력한 거래량과 시간이 필요함을 의미합니다.

XII. 2025년 11월 30일 단기 가격대 산출(%표기)

(현재가: 2025년 11월 3일 종가 3,715원 기준 25)

• 핵심 지지 밴드: 3,400원 ~ 3,500원 (현재가 대비 -8.5% ~ -5.8%)
• 핵심 저항 밴드: 4,150원 ~ 4,250원 (현재가 대비 +11.7% ~ +14.4%)

XIII. 2025년 11월 30일까지의 단기 매매 전략

• 전략: '지지선 분할 매수' (Buy on Dips)
• 3분기 턴어라운드와 ARPA-H 모멘텀이 확인된 이상, 하락 시 매수 관점이 유효합니다.
• 1. 매수 전략 (Buy):
  • 1차 매수: 3,500원 이하 조정 시 1차 진입.
  • 2차 매수 (비중 확대): 52주 최저가이자 외국인 매수 평단가 부근인 3,430원 24 근접 시 2차 매수.
• 현재가(3,715원)는 바닥(3,405원)에서 일부 반등한 상태로 추격 매수는 부담스럽습니다. '핵심 지지 밴드'에서의 분할 매수를 권고합니다.
• 2. 매도 전략 (Sell):
  • 단기 차익 실현: '핵심 저항 밴드'인 4,150원 25 부근 도달 시, 보유 물량의 50%를 단기 차익 실현합니다.
  • 중기 보유: 나머지 물량은 2026년 AI 플랫폼 실적 7 가시화 기대를 반영하여 중기적으로 보유합니다.
• 3. 손절매 (Stop-Loss):
  • 핵심 지지선이자 52주 최저가인 3,400원을 종가 기준으로 이탈할 시, 이는 펀더멘탈 턴어라운스 논리가 시장에서 부정되거나 모회사 리스크 22 등 알려지지 않은 악재가 발생했을 가능성이 있으므로 즉각적인 비중 축소(손절)를 권고합니다.

XIV. 증권사들 목표주가 산출

제공된 자료 및 2025년 11월 현재 시점 기준, 국내 주요 증권사의 셀바스헬스케어에 대한 유의미한 신규 목표주가(Price Target) 컨센서스는 존재하지 않습니다.

• 하나증권의 리포트 2는 2023년 10월 자료로 현재 시점을 반영하지 못합니다.
• Fintel의 '애널리스트 센티멘트'가 37.58로 매우 낮은 것 10 역시 기관의 관심이 거의 없었음을 의미합니다.
• 시사점: 이는 동사가 '소외주' 또는 '발견 단계(Discovery Stage)'의 주식임을 의미합니다. 2025년 3분기의 명확한 턴어라운드 9가 확인되었으므로, 향후 증권사들의 신규 커버리지(Coverage Initiation)가 시작될 가능성이 높으며, 이는 주가 리레이팅(Re-rating)의 강력한 촉매제가 될 수 있습니다.

XV. 최근 6개월 이내 주요 공시 (2025년 5월 ~ 11월)

2025년 5월 1일부터 11월 4일까지의 기간 동안 제출된 공시 중 핵심 사항은 다음과 같습니다.27

1. 2025-10-02: 임원ㆍ주요주주특정증권등거래계획보고서 (제출인: 셀바스AI) 5
   • 중요도 (High): 최대주주인 셀바스AI가 5 보유한 셀바스헬스케어 주식(10,369,935주, 지분율 40.29%) 5에 대한 거래 계획을 신고한 공시입니다. 이는 모회사 리스크 22 및 지배구조와 관련하여 시장의 오버행(Overhang) 우려 또는 지분 변동 가능성을 주시해야 하는 핵심 공시입니다.
2. 2025-08-14: 반기보고서 (2025.06) (제출인: 셀바스헬스케어) 27
   • 중요도 (Medium): 2025년 상반기 재무 상태를 공식적으로 확정한 보고서입니다. 28
3. 2025-05-13: 분기보고서 (2025.03) (제출인: 셀바스헬스케어) 1
   • 중요도 (Medium): 2025년 1분기 실적 및 재무 상태를 보고한 공시입니다.1

XVI. 최신 핵심 뉴스 링크 (3개)

2025년 하반기 동사의 펀더멘탈을 변화시킨 3대 핵심 모멘텀 관련 뉴스입니다.

1. (ARPA-H 프로젝트) 셀바스헬스케어, 한국형 ARPA-H 프로젝트 참여… 만성신질환 AI 플랫폼 상용화 추진 (2025.09.11)
   • 링크: https://www.pharmnews.com/news/articleView.html?idxno=263096 18
2. (원격의료 MOU) 솔닥-셀바스헬스케어, 디지털헬스케어 기반 원격건강관리 솔루션 협력 사업 MOU 체결 (2025.06.25)
   • 링크: http://www.himskorea.co.kr/kr/ir/board_view.php?idx=61 3
3. (AI 플랫폼 공개) 메디아나-셀바스헬스케어, KIMES 2025서 'AI 시니어 헬스케어 플랫폼' 공개 (2025.03.17)
   • 링크: https://www.mk.co.kr/news/stock/11265300 7

XVII. [심층] 향후 산업 전망 및 2026년 실적/수주 추정

• 본 항목은 보고서의 완성도와 논리적 흐름을 위해 "II. 재무 상태 진단 및 2026년 실적 추정" 섹션에 통합되어 심층 분석되었습니다. 해당 섹션을 참조하십시오.

XVIII. 기타 투자 참고 사항 (대내외 변수)

가. 대내 변수: 정부의 비대면 진료 정책

현재 정부의 비대면 진료(원격의료) 정책은 여전히 시범사업 단계에 머무르거나 규제 완화에 대한 사회적 논의가 진행 중입니다. '솔닥(Soldoc)'과의 MOU 3 등 동사의 원격의료 사업은 정부 규제가 '전면 허용' 또는 '단계적 확대'로 완화될 경우, 동사의 AI 플랫폼 가치가 폭발적으로 재평가(Re-rating)될 수 있는 강력한 '상방(Upside) 트리거'입니다. 반대로 규제가 현행 유지되거나 강화되면 관련 사업의 성장은 지연될 수 있습니다.

나. 대외 변수: 글로벌 금리 및 유동성

셀바스헬스케어는 높은 트레일링 P/E 10와 고성장 전방 산업 11에 속해 있어 '성장주(Growth Stock)'로 분류됩니다. 글로벌 금리가 인하 기조로 전환되면, 성장주의 미래 현금흐름에 대한 할인율이 낮아져 밸류에이션 부담 23이 완화되고 주가에 긍정적입니다. 반면, 현재와 같은 고금리 기조가 장기화될 경우, 시장의 투자 심리가 '안전 자산'이나 '저PBR' 주식으로 이동하여 동사와 같은 성장주에는 불리하게 작용할 수 있습니다.

XIX. 면책 사항 고지

• 본 보고서는 2025년 11월 4일(화)까지 수집된 자료 27를 기반으로 작성되었습니다.
• 본 보고서의 내용은 투자자의 정보 편의를 위한 참고 자료로 작성되었으며, 특정 종목의 매수 또는 매도를 추천하거나 권유하는 것을 목적으로 하지 않습니다.
• 모든 투자 결정은 투자자 본인의 판단과 책임 하에 이루어져야 하며, 본 보고서의 내용은 어떠한 경우에도 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙 자료로 사용될 수 없습니다.
• 본 보고서에 사용된 데이터 및 예측은 공표된 자료를 기반으로 하였으나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으며, 예고 없이 변경될 수 있습니다.