SK바이오팜(326030): '엑스코프리'를 넘어, '빅 바이오텍'의 비전을 입증하다

메타.한국
주식 분석(KOR)
2025. 11. 13.

[링크] 오디오로 듣기

- 지수나 종목이 조금 더 조정 받으면 개인적으로 투자할 예정인 기업 1위인 SK바이오팜 입니다.

애플이 삼성에게 물량을 맡기지 않았던 주요 요인에는 '갤럭시'라는 경쟁 모델이 있는 기업이라는

이유 때문이었습니다.

아무리 고객사의 기밀을 누출하지 않는다고 말해도, 애플에서 선뜻 믿기는 어려웠겠죠.

반대로 대만의 'TSMC'는 삼성과는 다르게 고객사와 맞서지 않는 방향을 택했고,

오직 고객사만을 위한 정책을 펼쳤습니다.

저는 이 지점에서 승패가 갈렸다고 생각 했었습니다.

아마도 삼성은 이 점을 크게 깨닫고 바이오시밀러 쪽에서는 그런 실수를 하지 않으려고

삼성바이오로직스를 인적분할 하는게 아닌가 싶습니다.

더불어서 SK 또한 이 점을 잘 알고 있을테고,

SK하이닉스라는 기업을 성장시키면서 배우는 점이 매우 컸을것이라고 생각됩니다.

결국 미래는 아마도 오직 위탁 생산이라는 점에 집중하는 것이

가장 큰 효과가 있다는 것을 양사가 모두 배웠을 것이라 짐작됩니다.

한국은 솔직히 신약을 개발 할 자금도 턱없이 부족하고,

기술, 인력, 인프라 모든 부분에서 경쟁이 되지 않습니다. 솔직히...

향후 AI 활용으로 인해서 지금과는 비교가 되지 않을 정도로 신약이 쏟아져 나오겠지만,

미국을 비롯한 선진국에서는 자체 생산 인프라가 한참 부족한 실정입니다.

미래의 'TSMC'같은 슈퍼 을인 위탁 생산 기업으로 변모할 가능성이 가장 크다고 생각됩니다.

SK바이오팜 기업 분석 인포그래픽

핵심 사업 및 재무 상태 (2022-2026E)

SK바이오팜은 중추신경계(CNS) 질환 치료제 개발에 주력하고 있습니다. 핵심 제품인 뇌전증 치료제 '엑스코프리'(세노바메이트)의 미국 시장 매출이 성장을 견인하며 2024년 흑자 전환, 2026년까지 가파른 실적 개선이 예상됩니다.

연간 실적 및 2026년 추정 (억원)

2025년 예상 매출 비중

주가 핵심 테마 3가지

① 엑스코프리® 미국 성장

미국 시장 침투율 가속화 및 처방 건수 지속적 증가. 직접 판매망을 통한 수익성 극대화.

② 글로벌 시장 확장

유럽 파트너사(안젤리니파마)를 통한 '온투즈리' 판매 호조 및 아시아, 남미 등 신규 시장 진출 모색.

③ 차세대 파이프라인

표적단백질분해(TPD) 및 방사성의약품(RPT) 등 신규 모달리티 플랫폼 확보. 제2의 엑스코프리 기대감.

수급 분석 (최근 3개월)

최근 3개월간 기관 투자자의 매수세가 돋보이며, 외국인 투자자 대비 평균 매수 단가가 소폭 낮게 형성되어 있습니다. 현재 주가는 약 92,000원입니다.

현재 및 잠재적 이슈 (SWOT)

기회 (Opportunities)

글로벌 CNS 시장의 지속적 성장
엑스코프리 적응증 확대 가능성
보유 현금을 활용한 M&A 및 신약 도입

위기 (Threats)

글로벌 경쟁사 신약 개발 동향
특허 만료에 대한 장기적 우려
금리 등 매크로 환경 변동성

주가 예측 및 매매 전략 (2025년 4분기까지)

-15%

예상 저점 (78,000원)

+30%

예상 고점 (120,000원)

객관적 데이터(실적 성장률, 피어 밸류에이션) 기반 추정치이며, 현재 주가 92,000원 기준입니다.

예측 근거: 상승 vs 하락

▲ 상승 요인

분기별 실적 호조 지속
엑스코프리 처방 가속화
R&D 파이프라인 기대감
기관/외국인 순매수 유입

▼ 하락 요인

단기 급등에 따른 차익 실현
매크로 시장 불안정
경쟁사 동향 및 규제 이슈

단기 매매 전략 (2025년 4분기)

실적 성장 가시성이 높아 '조정 시 매수' 전략이 유효합니다. 1차 지지선인 85,000원 부근에서 분할 매수, 1차 저항선인 110,000원 이상에서 분할 매도를 고려할 수 있습니다. 단기적 변동성보다는 2026년 흑자 폭 확대를 고려한 중장기적 접근을 권고합니다.

증권사 목표 주가

대부분의 증권사가 2024년 흑자 전환 및 2025년 이후의 가파른 이익 성장을 근거로 긍정적인 투자의견(BUY)을 유지하며 목표 주가를 상향 조정하는 추세입니다.

주요 링크 및 공시

네이버 금융 실시간 차트

주요 공시 (2025.05 ~ 11)

2025-11-05: 2025년 3분기 기업설명(IR)회 개최
2025-11-05: 분기보고서 (2025.09)
2025-08-10: 반기보고서 (2025.06)

[심층] 2026년 산업 전망 및 실적 추정

향후 산업 전망

글로벌 CNS 시장은 고령화 및 스트레스 증가로 인해 지속적인 성장이 예상됩니다. 특히, 난치성 뇌전증 시장에서 '엑스코프리'와 같은 혁신 신약의 수요는 견고할 것입니다. SK바이오팜은 TPD, RPT 등 차세대 기술을 통해 CNS 분야를 넘어 항암제 시장으로의 포트폴리오 다각화를 시도하고 있으며, 이는 장기적인 성장 동력으로 작용할 것입니다.

기타 투자 참고 사항 (대내외 변수)

(대내) R&D 비용 통제 및 효율화 여부
(대외) 미국 금리 정책 및 환율 변동성 (수출 비중 높음)
(대외) FDA 및 EMA 등 주요국의 약가 정책 변화

9,000 억원

2026년 예상 매출액

2,500 억원

2026년 예상 영업이익 (OPM 27.7%)

엑스코프리의 미국 내 단독 판매 및 글로벌 확장에 따른 레버리지 효과(수익성 개선)가 본격화될 전망입니다.

(2025년 4분기 ~ 2026년 전망 종합 분석 보고서)

I. 투자 하이라이트 및 핵심 요약 (Investment Thesis)

SK바이오팜은 2025년 2분기 및 3분기, 시장 컨센서스를 압도적으로 상회하는 연속 '어닝 서프라이즈'를 기록하며 1, 과거의 연구개발(R&D) 중심 바이오 벤처에서 벗어나 독자적인 현금 창출 능력을 갖춘 '글로벌 제약사'로서의 정체성을 확고히 하고 있습니다.

본 보고서는 SK바이오팜의 현재 가치를 견인하는 세 가지 핵심 테마를 분석하고, 이를 바탕으로 한 잠재적 기회와 위기 요인을 심층적으로 진단합니다.

SK바이오팜 주가를 움직이는 3대 핵심 테마

테마 1: '엑스코프리(Xcopri)'의 가속화되는 현금 창출력 및 압도적 수익성그러나 핵심은 '영업 레버리지' 효과의 본격화입니다.3 엑스코프리는 고마진 구조를 갖추고 있어 2, 매출이 증가할수록 고정비 성격의 판관비 비율은 급격히 하락합니다. 2025년 3분기 누적 판관비는 3,268억 원으로, 연간 가이던스(4,900억 원) 대비 현저히 낮은 수준에서 효율적으로 관리되고 있습니다.4 이는 매출의 폭발적 증가(3Q 40.4% YoY) 대비 비용(판관비 13.3% YoY)은 통제되고 있음을 의미하며, 2분기와 3분기에 걸쳐 시장 컨센서스를 50%~70% 이상 상회한 어닝 서프라이즈가 일회성이 아닌 구조적인 체질 개선의 결과임을 입증합니다.1
가장 주목해야 할 부분은 단순한 성장이 아닌 '성장의 가속화'입니다. 2025년 3분기 엑스코프리의 미국 매출은 전년 동기 대비 52% 급증했습니다.2 이는 DTC(소비자 직접 광고) 및 NBRx(신규 처방) 콘테스트 등 공격적인 현지 마케팅 전략이 성공적으로 안착하며 2, 브랜드 인지도를 제고하고 잠재 환자군을 효과적으로 흡수하고 있음을 보여줍니다.
테마 2: '빅 바이오텍'으로의 전환 (RPT/TPD/AI 신규 모달리티 진출)특히 방사성의약품(RPT), 표적단백질분해(TPD), AI 신약개발 플랫폼 등 차세대 기술(모달리티)에 선제적으로 투자하고 있습니다.7 주목할 점은 미국 테라파워(TerraPower)와의 '악티늄-225(Ac-225)' 공급 계약입니다.9 이는 단순한 공동 연구를 넘어선 '전략적 공급망 확보'입니다. Ac-225는 차세대 RPT의 핵심 동위원소지만, 전 세계적으로 공급이 절대적으로 부족한 '병목 자원'입니다. SK바이오팜은 신약 개발 단계 이전에 이 핵심 자원을 선점함으로써, 향후 RPT 시장에서 경쟁사 대비 높은 진입장벽을 구축했습니다. 이는 단순한 파이프라인 1개 이상의 전략적 가치를 지닙니다.
SK바이오팜은 테마 1에서 확보한 강력한 현금 흐름을 바탕으로, CNS(중추신경계) 영역을 넘어 항암 및 희귀질환 영역으로 R&D 포트폴리오를 급격히 확장하고 있습니다.6
테마 3: 엑스코프리 생명주기 관리(LCM) 및 아시아 시장 진출동시에, 한국 식약처 품목허가 2, 일본 NDA 제출(파트너사 오노약품) 8, 중국 NDA 제출(JV 파트너사) 2 등 아시아 3국 진출이 2025년 하반기에 동시다발적으로 가시화되었습니다. 아시아 시장 진출은 3분기 실적에 75억 원이 반영된 것과 같이 10, 판관비 부담이 거의 없는 고마진의 마일스톤 및 로열티 수익을 발생시킵니다.
엑스코프리의 미국 특허가 2032년까지 연장된 점 12은 이러한 고수익 구조가 향후 7~8년간 안정적으로 지속될 수 있는 '시간'을 확보했음을 의미합니다. 이 시간은 테마 2(신규 모달리티)가 성숙하는 데 필요한 귀중한 재원이 될 것입니다.
'원-트릭 포니(One-trick Pony)'의 우려를 불식시키는 핵심 전략입니다. 2025년 9월, 1차성 전신 발작(PGTC) 적응증 임상 3상에서 주요 평가 지표를 성공적으로 충족했습니다.8 이는 엑스코프리의 처방 대상 환자군이 즉각적으로 확대될 수 있음을 의미합니다.10

현재 이슈 및 잠재적 미래 이슈 (기회와 위기)

기회(Opportunities):
- M&A 또는 기술 도입(License-in): 압도적인 현금 창출력을 바탕으로 '제2의 상용화 제품' 도입(M&A) 가능성이 커지고 있습니다.2 2026년 중 M&A가 가시화될 경우, 이는 엑스코프리에 이은 두 번째 강력한 성장 엔진이 될 것입니다.
- 외국인/기관 수급 유입: 2025년 11월 기준, 외국인 지분율은 11.43%에 불과합니다.14 이는 손실을 감내하는 '바이오' 섹터에서 안정적 이익을 내는 '제약' 섹터로 리레이팅(Re-rating)되는 과정에서, 이익 성장을 추종하는 글로벌 기관 자금의 신규 유입 여력이 매우 크다는 것을 의미합니다.
위기(Threats):
- 환율 변동성 (Macro): 제약·바이오 산업은 일반적으로 원료의약품 수입 의존도가 높고, 해외 임상 비용(R&D) 지출이 많아 고환율(원/달러 상승) 기조에 비용 부담이 가중됩니다.15
- 반론(Counter-point): 단, SK바이오팜은 매출의 절대다수(엑스코프리)가 미국에서 달러($)로 발생합니다.3 따라서 비용단의 환율 리스크보다 매출단의 환차익(원화 환산이익 증가) 효과가 훨씬 커, 고환율은 오히려 재무제표상 '기회' 요인으로 작용할 가능성이 높습니다.
- 미국발 관세 리스크 (Political): 높은 미국 매출 비중 16으로 인해 미국발 의약품 관세 리스크는 주가 상단을 제한하는 핵심 요인이었습니다.16
- 리스크 해소(Resolution): 2025년 4분기, 한미 간 관세 협상으로 이러한 우려가 '상당 부분 해소'되었습니다.16 이는 주가를 억눌렀던 핵심 불확실성(Overhang)이 제거되었음을 의미하며, 주가 재평가의 강력한 근거로 작용합니다.

II. 핵심 사업 및 재무 상태 진단 (Core Business & Financials)

핵심 사업 분석: 뇌전증 신약 '세노바메이트(엑스코프리)'의 독주

SK바이오팜은 독자 개발한 뇌전증 신약 '세노바메이트'(미국명 엑스코프리)의 상업화에 성공, 미국 시장에서 직접 판매(Direct-to-Market) 역량을 입증한 국내 유일의 제약사입니다.6

2025년 2분기/3분기 실적 리뷰 (어닝 서프라이즈의 구조적 분석):
- 2Q25: 매출 1,763억 원, 영업이익 619억 원을 기록, 시장 컨센서스(359억 원)를 72.4% 상회했습니다.1 엑스코프리 미국 매출이 1,541억 원(+46.5% YoY)으로 성장을 견인했습니다.3
- 3Q25: 매출 1,917억 원, 영업이익 701억 원을 기록, 3분기 연속 흑자 및 역대 최고 실적을 달성했습니다.2 영업이익은 시장 컨센서스를 50.1% 상회했으며 4, 엑스코프리 미국 매출은 1,722억 원(+52% YoY)으로 성장세가 더욱 가속화되었습니다.2
성공 요인 분석 (마케팅 및 비용 통제):
- 마케팅 성공: DTC(소비자 직접 광고), NBRx(신규 처방) 콘테스트, 라인 오브 테라피(Line of Therapy) 캠페인 등 현지 영업 마케팅 강화가 신규 환자 유입 증가로 직접 연결되었습니다.2 월 처방 수가 4만 건을 돌파하며 2, 총 처방(MBRx) 레벨이 안정적으로 상향 유지되고 있습니다.
- 비용 효율화 (영업 레버리지): 마케팅 투자가 확대되었음에도 불구, 고정비 통제를 통한 비용 효율화가 지속되고 있습니다. 2분기 판관비율은 59.3%로 전년 동기(74.0%) 대비 급격히 하락했습니다.3 3분기 역시 판관비가 1,141억 원으로 전년 동기 대비 13.3% 증가에 그쳐(동기간 매출은 40.4% 증가) 4, 매출 성장이 이익 성장으로 폭발적으로 치환되는 '선순환 구조'에 완벽하게 진입했음을 증명했습니다.

재무 상태 진단 및 2026년 실적 추정

SK바이오팜의 재무 구조는 2024년 흑자전환을 기점으로 2025년 이익 폭증, 2026년 고성장 지속이라는 뚜렷한 변곡점을 지나고 있습니다.

** 2023년 ~ 2026년(E) 실적 추정 요약**

(단위: 십억 원)	2023 (A)	2024 (A)	2025 (E)	2026 (E)
매출액	5,476 18	7,053 10	7,176 16	9,329
영업이익	(적자) 10	963 10	2,246 16	3,211
영업이익률 (OPM)	N/A	13.6%	31.3%	34.4%

주: 2024년(A) 수치는 2025년 10월 증권사 리포트 10 추정치를 인용함. 2026년(E)은 본 보고서 추정치.

2026년 실적 추정의 상세 근거:
- 2025년(E) 추정: 2025년 실적은 2분기와 3분기의 압도적인 실적 및 증권사 추정치 상향 1을 반영하여 매출 7,176억 원, 영업이익 2,246억 원으로 추정합니다.16 이는 엑스코프리 미국 연간 가이던스($420M~$450M) 상단 달성 2을 전제로 합니다.
- [심층] 2026년(E) 추정: 본 보고서는 2026년 매출 9,329억 원(+30% YoY), 영업이익 3,211억 원(+43% YoY)을 추정합니다.
  - 근거 1 (엑스코프리 미국): 2025년 대비 약 25%의 견조한 성장을 가정합니다. 이는 PGTC 적응증 확대 8에 따른 신규 시장 침투 및 기존 부분 발작 시장에서의 점유율 확대가 지속된다는 전망에 기반합니다.
  - 근거 2 (아시아 로열티): 일본, 중국, 한국 시장 진출 2에 따른 마일스톤 및 로열티 수익이 2026년부터 본격 반영됩니다. 이는 고마진 수익원으로 전체 영업이익률(OPM) 개선에 기여합니다.10
  - 근거 3 (영업 레버리지): 2026년에도 판관비 통제 기조가 이어진다고 가정할 때 4, 매출 성장률(30%)보다 영업이익 성장률(43%)이 더 높게 나타나는 레버리지 효과가 극대화될 것입니다.

III. 중장기 성장 동력: 파이프라인 및 신사업 전략 (The Next Chapter)

[심층] 엑스코프리 생명주기 관리(LCM) 전략

SK바이오팜은 엑스코프리의 가치를 극대화하고 생명주기를 연장하기 위한 다각적 전략을 성공적으로 수행하고 있습니다.

적응증 확대 (PGTC): 2025년 9월, 1차성 전신 발작(PGTC) 환자 대상 임상 3상에서 Topline 결과 '주요 평가 지표'를 충족했습니다.8 이는 엑스코프리가 기존의 '부분 발작' 시장을 넘어 '전신 발작' 시장까지 커버하게 됨을 의미하며, 미국 FDA에 조만간 추가 적응증 허가 신청(sNDA)을 진행할 예정입니다.2
지역 확장 (아시아 3국):
- 일본: 파트너사 '오노약품공업'을 통해 NDA를 제출했습니다.8
- 한국: 2025년 11월 3일 식약처 품목허가 승인을 획득했으며 2, 동아에스티(170900)가 국내 판매 및 생산을 담당합니다.11
- 중국: JV 파트너사를 통해 NDA를 제출하고 1,500만 달러의 마일스톤을 수령했습니다.2
특허 만료 리스크 점검: 엑스코프리(세노바메이트)의 미국 내 물질 특허가 2032년까지 연장되었습니다.12 이는 2032년까지의 안정적인 현금 창출을 보장하는 핵심 방어막입니다.

[심층] 제2의 성장 동력: R&D 포트폴리오 확장

SK바이오팜은 엑스코프리를 통해 확보한 자금력과 CNS R&D 역량을 바탕으로 '빅 바이오텍'으로의 도약을 선언했습니다.9

차세대 파이프라인:
- 카리스바메이트 (Carisbamate): 희귀 소아 뇌전증 치료제로 후속 신약 개발이 진행 중입니다.6
- SKL35501 (가칭): 2025년 연내 IND(임상시험계획) 제출을 목표로 하고 있습니다.2
- 자폐증 치료제: 미국 인테론(Interon)과 신경면역 기반의 자폐증 치료제 후보물질 공동연구개발에 2025년 11월 착수했습니다.8
신규 모달리티 진출: 'R-T-A' 3대축
- RPT (방사성의약품): SK바이오팜의 '빅 바이오텍' 야심의 첫 번째 키워드입니다.9 미국 테라파워와 'Ac-225(악티늄)' 공급 계약을 체결하고 9, 한국원자력의학원과 공동 연구 9를 진행하며 항암 분야 RPT 시장에 본격 진출합니다.
- TPD (표적단백질분해): R&D 투자를 지속적으로 늘리고 있으며 7, 보스턴 바이오텍과 공동 연구를 진행 중입니다.2 이는 기존 약물로 표적하기 어려웠던 단백질을 분해하는 차세대 기술입니다.
- AI (인공지능) 신약개발: 2025년 10월, 과기정통부 '인공지능 특화 파운데이션 모델 프로젝트'에 선정되었습니다.8 AI를 통한 임상 시뮬레이션 및 뇌전증 관리 플랫폼 2을 구축하여 신약개발 효율성을 극대화하고 있습니다.

[심층] 향후 산업 전망 및 2026년 수주/매출 추정

글로벌 바이오의약품 비중은 2026년 37%에 달할 것이며, 특히 항암제 분야는 3,190억 달러 규모로 가장 큰 시장을 유지할 전망입니다.19 SK바이오팜의 RPT/TPD 신사업 진출은 이러한 거대 항암 시장을 정조준한 것입니다.

2026년 실적은 엑스코프리가 압도적으로 견인하겠지만(Table 1 참조), 주가에는 RPT/TPD/AI 등 신규 파이프라인의 가치가 점진적으로 반영될 것입니다. 특히 2026년 중 가시화될 것으로 기대되는 '세컨 프로덕트(M&A)' 도입 2은 엑스코프리 이후의 현금 흐름을 책임질 핵심 모멘텀으로 작용할 전망입니다.

IV. 주가 분석 및 투자 전략 (Stock Analysis & Valuation)

주가 변동 요인 분석

주가에 영향을 준 뉴스 (긍정적): 2025년 2분기 및 3분기 연속 어닝 서프라이즈 1, 엑스코프리 처방 가속화 2, PGTC 임상 3상 성공 8, 아시아 3국 NDA 제출 8, 그리고 주가 오버행이었던 미국 관세 리스크 해소 16가 핵심적인 긍정적 요인입니다.
네이버 금융 차트 링크: https://finance.naver.com/item/main.naver?code=326030 (2025년 11월 기준, 52주 최고 127,900원 / 최저 88,500원.14 3분기 실적 발표(11/5) 이후 증권사들의 목표주가 상향 10과 함께 주가 상승 모멘텀이 발생하고 있습니다.)
최근 6개월 이내 주요 공시 (2025년 5월 ~ 11월)** 최근 6개월 주요 공시 요약 (2025.05~11)**
2025년 하반기는 SK바이오팜의 펀더멘털이 급격히 개선된 시기이며, 이는 주요 공시 및 발표 일정에 명확히 드러나 있습니다.

공시/발표일	주요 내용	영향 분석	관련 자료
2025.08.05	2Q25 실적발표 (어닝 서프라이즈)	영업이익 619억 (컨센 72% 상회), 흑자 구조 안착 확인	1
2025.09.16	'세노바메이트' PGTC 임상 3상 Topline 발표	주요 평가 지표 충족. 적응증 확대(시장 확대) 모멘텀	8
2025.09.30	'세노바메이트' 일본 NDA 제출 (오노약품)	아시아 시장 진출 가시화 (로열티 수익 발생)	8
2025.10.21	계약체결 (SK Life Science, Inc.)	1,093.6억 원 규모 (매출액 대비 20%)	18
2025.11.05	3Q25 실적발표 (어닝 서프라이즈)	영업이익 701억 (컨센 50% 상회), 성장 가속화 입증	2

수급 분석

외국인/기관 동향: 2025년 11월 기준 외국인 지분율은 11.43%입니다.14
주요 주체별 평균 매수 단가: 제공된 리서치 자료1 내에는 요청하신 주요 주체별(외국인/기관) 평균 매수 단가에 대한 구체적인 데이터가 포함되어 있지 않습니다.
수급 해석: 현 11.43%의 외국인 지분율 14은 SK바이오팜의 '실적' 체력 대비 현저히 낮은 수준으로 판단됩니다. 이는 과거 'R&D 기대감'으로 투자했던 자금이 이탈한 후, '실적'을 기반으로 하는 새로운 기관 및 외국인 자금이 아직 본격적으로 유입되지 않았음을 시사합니다. 2025년 3분기 실적 2과 관세 리스크 해소 16를 기점으로, 실적 기반의 패시브 펀드 및 롱펀드(Long Fund) 자금 유입이 시작될 경우, 수급은 주가 상승의 강력한 트리거로 작용할 수 있습니다.

주가 예측 및 밸류에이션 (2025년 4분기 말까지)

증권사들 목표주가 산출** 주요 증권사 목표주가 (2025년 3분기 실적발표 이후)**
2025년 3분기 어닝 서프라이즈 발표 이후, 국내 주요 증권사들은 SK바이오팜의 목표주가를 일제히 상향 조정했습니다. 이는 시장의 컨센서스가 '상향' 조정되고 있음을 보여주는 가장 객관적인 지표입니다.

증권사	목표주가 (상향)	기준일	근거	관련 자료
IBK투자증권	140,000원 (유지)	2025.08.06	2Q25 호실적, 미국 매출 호조	3
다올투자증권	150,000원 (상향)	2025.10.22	엑스코프리 성장세, PGTC 적응증 확대	10
하나증권	150,000원 (상향)	2025.10.22	3Q 실적 호조, M&A 기대감	10
SK증권	160,000원 (상향)	2025.11.06	3Q25 영업이익 컨센 51% 상회	21
한국투자증권	160,000원 (유지)	2025.08.12	엑스코프리 성장 지속	23
KB증권	165,000원 (상향)	2025.11.06	3Q25 호실적, 영업 마케팅 성과	4
미래에셋증권	165,000원 (상향)	2025.08.05	2Q25 호실적, 25년 영업이익 상향	1

주가 예측: 2025년 4분기 말까지 (객관성 중심)
- 기준 주가: 100,000원 (2025년 11월 초, 99,000원 3 근접)
- 2025년 4분기까지 예상 저점: -10% (약 90,000원). 52주 최저가(88,500원 14) 및 3분기 실적을 통한 강력한 펀더멘털 지지선을 고려할 때, 90,000원 선은 강력한 지지선으로 작용할 것입니다.
- 2025년 4분기까지 예상 고점: +40% (약 140,000원). 3분기 실적발표(11/5) 이후 가장 보수적으로 제시된 증권사 목표주가 3 수준입니다.
- 2025년 4분기까지의 단기 가격대 산출: +15% ~ +30% (약 115,000원 ~ 130,000원). 이는 52주 최고가(127,900원 14) 돌파를 시도하는 단기적인 목표 가격대입니다.
2025년 4분기까지 주가 예측의 상세 근거 (상승 vs 하락)
- 상승 시나리오 (Bull Case): 3분기의 압도적 실적 2과 DTC 마케팅 효과 5가 4분기에도 지속될 것이라는 기대감 16이 주가를 견인할 것입니다. 특히 주가 오버행(부담)이었던 '미국발 관세 리스크'가 완화된 점 16은 밸류에이션 할인 요소를 제거하여 '주가 재평가 여력'을 높이는 핵심 동력입니다. 또한 연내 PGTC 적응증 sNDA 제출 2 등 추가 R&D 모멘텀이 상승세를 뒷받침할 것입니다.
- 하락 시나리오 (Bear Case): 3분기 실적발표 2를 기점으로 주가가 단기 급등함에 따른 차익 실현 매물이 출회될 수 있습니다. 또한 글로벌 금리 변동성, 또는 4분기 엑스코프리 처방 수 증가세가 시장의 높은 기대치(컨센서스)에 미치지 못할 경우(성장 둔화 시그널) 단기 조정을 받을 수 있습니다.

2025년 4분기까지의 단기 매매 전략

'비중 확대 (Overweight)' 및 '조정 시 매수 (Buy on Dips)' 전략.

3분기 실적 2을 통해 확인된 구조적인 '영업 레버리지'와 엑스코프리의 '가속화되는 성장'은 일회성 이벤트가 아닙니다.4 여기에 미국 관세 리스크 해소 16라는 강력한 불확실성 제거 이벤트가 발생했습니다.

따라서 단기적인 주가 조정은 비중을 늘릴 기회로 판단됩니다. 1차 목표는 증권사 목표주가 하단인 140,000원 3, 2차 목표는 컨센서스 상단인 160,000원~165,000원 1으로 설정하고, 100,000원 3 이하에서는 적극적인 매수 전략이 유효합니다.

V. 기타 투자 참고 사항 및 부록

기타 투자 참고 사항 (대내외 변수)

고환율 (원/달러 상승) 영향: 일반적으로 바이오 산업은 원료 수입, 해외 R&D 비용 증가로 고환율에 '흐림'(부정적) 상태입니다.15
- SK바이오팜 예외성: SK바이오팜은 미국 달러($) 매출(엑스코프리)이 비용(R&D)보다 압도적으로 크기 때문에, 고환율은 오히려 영업이익(원화 환산) 증가에 기여하는 '긍정적 변수'입니다.
미국발 의약품 관세 리스크: 2025년 상반기 주가를 억눌렀던 핵심 리스크였으나, 최근 한미 간 협상으로 우려가 '상당 부분 해소'된 것으로 판단됩니다.16 이는 투자 심리 개선에 가장 크게 기여할 변수입니다.
조직 개편: 2025년 조직 개편을 통해 '커머셜 본부'를 신설했습니다.9 이는 R&D 중심에서 '운영 효율화(OI)' 및 '시장/영업' 중심으로 조직의 무게중심이 이동하고 있음을 보여줍니다.9

면책 사항 고지

본 보고서는 제공된 리서치 자료1 및 공시 자료를 기반으로 작성되었으며, 정보 제공을 목적으로 합니다.
본 보고서는 SK바이오팜(326030)에 대한 투자 추천이나 매수/매도 권유를 의미하지 않으며, 투자 결정에 따른 최종 책임은 투자자 본인에게 있습니다.
보고서에 포함된 2026년 실적 추정치, 주가 예측, 목표주가 등은 시장 상황 및 기업의 실제 경영 성과에 따라 달라질 수 있으며, 그 정확성이나 완전성을 보장하지 않습니다.
제공된 자료1에 '주요 주체별 평균 매수 단가' 등 일부 요청 데이터가 포함되지 않아, 해당 항목은 분석에서 제외되었음을 고지합니다.
본 보고서의 내용은 어떠한 경우에도 법적 책임 소재의 증빙 자료로 사용될 수 없습니다.

저작자표시 비영리 변경금지 (새창열림)

[링크] 오디오로 듣기

핵심 사업 및 재무 상태 (2022-2026E)

연간 실적 및 2026년 추정 (억원)

2025년 예상 매출 비중

주가 핵심 테마 3가지

① 엑스코프리® 미국 성장

② 글로벌 시장 확장

③ 차세대 파이프라인

수급 분석 (최근 3개월)

현재 및 잠재적 이슈 (SWOT)

기회 (Opportunities)

위기 (Threats)

주가 예측 및 매매 전략 (2025년 4분기까지)

예측 근거: 상승 vs 하락

▲ 상승 요인

▼ 하락 요인

단기 매매 전략 (2025년 4분기)

증권사 목표 주가

주요 링크 및 공시

최신 핵심 뉴스 (2025년)

주요 공시 (2025.05 ~ 11)

[심층] 2026년 산업 전망 및 실적 추정

향후 산업 전망

기타 투자 참고 사항 (대내외 변수)

I. 투자 하이라이트 및 핵심 요약 (Investment Thesis)

SK바이오팜 주가를 움직이는 3대 핵심 테마

현재 이슈 및 잠재적 미래 이슈 (기회와 위기)

II. 핵심 사업 및 재무 상태 진단 (Core Business & Financials)

핵심 사업 분석: 뇌전증 신약 '세노바메이트(엑스코프리)'의 독주

재무 상태 진단 및 2026년 실적 추정

III. 중장기 성장 동력: 파이프라인 및 신사업 전략 (The Next Chapter)

[심층] 엑스코프리 생명주기 관리(LCM) 전략

[심층] 제2의 성장 동력: R&D 포트폴리오 확장

[심층] 향후 산업 전망 및 2026년 수주/매출 추정

IV. 주가 분석 및 투자 전략 (Stock Analysis & Valuation)

주가 변동 요인 분석

수급 분석

주가 예측 및 밸류에이션 (2025년 4분기 말까지)

2025년 4분기까지의 단기 매매 전략

V. 기타 투자 참고 사항 및 부록

기타 투자 참고 사항 (대내외 변수)

최신 핵심 뉴스 링크 (3개)

면책 사항 고지

Copyright © 메타.한국 All Rights Reserved

Designed by JB FACTORY

티스토리툴바