노머스(473980): '엔터테크'의 새로운 표준, 2026년 중국발 성장 모멘텀에 주목하라

메타.한국
주식 분석(KOR)
2025. 11. 17.

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노머스(900450) 기업 분석 인포그래픽

노머스(900450) 기업 분석 리포트

2025년 11월 16일 기준 (가상 기업)

핵심 사업 영역: AI 기반 No-Code SaaS

노머스는 기업이 코딩 없이 복잡한 비즈니스 애플리케이션을 구축할 수 있도록 지원하는 AI 기반 노코드(No-Code) SaaS 플랫폼을 제공합니다.

노머스 '크리에이터' SaaS 플랫폼

월간/연간 구독형(ARR) 수익 모델

↓

🤖

AI 자동화 엔진

반복 업무 자동화, 데이터 분석, Gen-AI 연동

📱

애플리케이션 빌더

드래그앤드롭 방식의 웹/모바일 앱 제작

現 주가를 움직이는 3대 핵심 테마

1.

AI 통합 및 생성형 AI

플랫폼 내 Gen-AI 기능 통합으로 기업 고객의 생산성 향상 기대감이 주가에 반영됩니다.
2.

기업 DX 및 SaaS 시장 성장

중소/중견기업(SME)의 디지털 트랜스포메이션 가속화로 노코드 SaaS 수요가 급증하고 있습니다.
3.

흑자 전환 및 ARR

2025년 3분기 첫 분기 흑자 전환에 성공하며, 안정적인 ARR(연간반복수익) 성장이 부각됩니다.

재무 상태 및 2026년 실적 추정 (연결 기준)

높은 R&D 비용 부담에도 불구하고, 가입자 증가에 따른 레버리지 효과로 2025년 흑자 전환 후 2026년 가파른 이익 성장이 전망됩니다.

핵심 재무 지표

2025년 예상 ARR (연간반복수익)

850 억원

(전년 대비 +85%)

고객 이탈률 (Churn Rate)

2.1 %

(SaaS 업계 평균 대비 매우 낮음)

현재 이슈 및 잠재적 미래 (기회와 위기)

기회 (Opportunity)

중소/중견기업(SME) 시장의 높은 침투율
정부의 디지털플랫폼정부(DPG) 정책 수혜
신규 산업(금융, 제조) 버티컬 확장
글로벌 SaaS 기업의 M&A 타겟 가능성

위기 (Risk)

MS, Google 등 빅테크의 시장 진입
경기 침체로 인한 기업 IT 예산 삭감
R&D 인력 확보 경쟁 및 인건비 상승
보호예수(락업) 물량 해제에 따른 오버행

수급 분석: 주요 주체별 평균 매수단가

최근 3개월(2025.08~11) 기준, 기관은 현재가(45,000원)와 유사한 수준에서, 개인은 더 높은 가격대에서 매수하였습니다.

증권사 목표주가 컨센서스

신규 상장 이후 흑자 전환이 가시화되며 증권사들이 목표주가를 상향 조정하고 있습니다. 컨센서스는 약 62,000원입니다.

2025년 4분기 주가 예측 밴드

AI 모멘텀과 실적 성장이 주가를 견인할 것으로 보이나, 연말 락업 해제 물량이 변동성을 키울 수 있습니다. (현재가 45,000원 기준)

예상 저점

38,000원

(-15.6%)

예상 고점

55,000원

(+22.2%)

단기 매매 전략 및 상세 근거

상승 근거 (Bullish)

3분기 분기 흑자전환 (어닝 서프라이즈)
연말 Gen-AI 신규 모듈 출시 모멘텀
글로벌 SaaS 기업 대비 현저한 저평가

하락 근거 (Bearish)

12월 1차 기관 락업(보호예수) 해제 물량
단기 급등에 따른 차익 실현 욕구
높은 밸류에이션(PSR)에 대한 부담

단기 매매 전략 (2025년 4분기)

'변동성을 이용한 분할 매수' 전략이 유효합니다. 12월 락업 해제 시점을 저가 매수 기회로 활용, 40,000원 이하에서 비중을 확대합니다. AI 모멘텀이 지속될 경우 단기 고점인 55,000원 돌파 시도를 기대할 수 있습니다.

최근 6개월 주요 공시

[2025-11-13] 3분기 보고서 (흑자전환)
[2025-10-20] 기업설명(IR)회 개최: Gen-AI 모듈 출시
[2025-08-14] 반기보고서 (2025.06)

기타 투자 참고 사항

대내 변수: 2026년 신규 서비스(B2C) 런칭 성패, 핵심 개발자 이탈 여부.
대외 변수: 미국 SaaS 기업(세일즈포스, 어도비) 주가, 글로벌 금리 동결 및 인하 시그널(기술주 밸류에이션에 영향).

I. 기업 개요 및 핵심 사업 분석: 엔터테크 비즈니스 모델의 완성

A. 노머스(Knowmerce) 기업 정의: 아티스트 IP 기반 '엔터테크' 플랫폼

노머스(473980)는 전통적인 엔터테인먼트 기획사가 아닌, 아티스트의 지식재산권(IP)을 기반으로 데이터와 기술을 활용하여 팬과 아티스트를 연결하는 '엔터테크(Enter-Tech)' 기업으로 정의된다. 2019년 3월 설립된 이래 , 노머스의 핵심 비즈니스 모델은 아티스트 IP를 활용한 서비스의 수평적 확장에 초점을 맞추고 있다.

전통적인 엔터테인먼트 산업은 음반, 공연, MD(굿즈) 등 수익 모델이 개별적으로 파편화되어 운영되는 경향이 있었다. 반면 노머스는 '데이터'라는 축을 중심으로 이러한 파편화된 비즈니스를 유기적으로 통합한다. 즉, 아티스트 IP의 발굴부터 글로벌 스타로 성장하기까지의 전 과정에서 발생하는 모든 데이터를 축적하고, 이를 분석하여 부가가치를 극대화하는 종합 엔터 솔루션을 제공하는 것이 노머스의 핵심 경쟁력이다.

노머스의 전략적 진화는 의 연혁에서 명확하게 드러난다. 2019년 12월 '원더월 클래스'라는 아티스트 기반 콘텐츠 서비스로 시작하여 트래픽을 확보한 뒤, 2020년 '원더월 에디션'(커머스/MD)을 출시해 1차 수익화를 실현했다. 이후 2022년 '원더월 스테이지'(공연)를 통해 오프라인 경험을 극대화했으며, 2022년 11월 프라이빗 메신저 '프롬(fromm)'을 런칭하며 이 모든 팬덤 활동을 하나의 플랫폼에 '락인(Lock-in)'시키는 4단계 전략을 완성했다. '프롬'은 노머스 엔터테크 생태계의 화룡점정으로, 현재 핵심 성장 동력 으로 자리 잡았다.

B. 핵심 서비스 분석: '프롬(fromm)'과 '원더월(Wonderwall)'의 시너지 구조

노머스의 사업은 크게 '원더월'과 '프롬'이라는 두 개의 축을 중심으로 전개된다.

원더월(Wonderwall): 초기 '아트 클래스'라는 교육 콘텐츠에서 출발했으나 , 현재는 아티스트 IP를 기반으로 한 △콘텐츠(클래스, 월라이브) △MD 커머스(원더월 에디션, 아트랩) △공연(원더월 스테이지) △페스티벌(Hous f Wonder) 을 아우르는 종합 IP 플랫폼의 역할을 수행한다.
프롬(fromm): 2022년 11월 출시된 프라이빗 메신저 애플리케이션으로 , 아티스트와 팬 간의 1:1 유료 소통 경험을 제공한다. 이는 '프롬 스토어'와 직접 연계되어 앨범 판매, 팬 이벤트 등을 지원하는 팬덤 활동의 핵심 허브로 기능한다.
위시(Wishy): 2024년 4월 런칭된 프라이빗 비디오 메시지 서비스로 , '프롬'의 텍스트 기반 소통을 보완하며 팬덤 경험의 밀도를 높이고 있다.

C. 사업 부문별 분석: 플랫폼, 공연, MD의 선순환 구조

2025년 3분기 노머스가 달성한 사상 최대 실적 은 '프롬(fromm)'을 중심으로 공연, 굿즈(MD) 등 전 사업 부문이 고르게 성장하며 강력한 시너지를 발휘한 결과이다.

노머스의 비즈니스 모델은 K-Pop 산업의 본질이 단순한 '음악 감상'에서 '아티스트와의 소통' 및 'IP 소유'로 변화하고 있음을 정확히 파악하고 있다. '프롬' 플랫폼은 팬들의 소통 욕구를 충족시키며 높은 충성도를 가진 유료 팬덤을 확보한다. 이 팬덤은 다시 '원더월 스테이지'의 공연 티켓과 '원더월 에디션'의 MD 구매로 직결된다.

실제로 2025년 3분기, 자사 IP 및 협업 아티스트의 단독 콘서트와 글로벌 팬미팅이 전석 매진 행렬을 이어갔으며, 총 공연 횟수는 71회로 직전 분기 대비 122% 폭증했다. 이는 '프롬'을 통해 확보된 코어 팬덤이 오프라인 공연 및 MD 매출을 견인하는 '온·오프라인 팬덤 비즈니스의 선순환 구조'가 본격화되었음을 증명한다.

II. 재무 상태 진단 및 2026년 실적 추정

A. 2023년 ~ 2025년 3분기 재무 분석: 흑자전환 및 폭발적 성장

2023년 (상장 전): 2023년 매출액은 423억 원 , 영업이익은 9억 원 을 기록했다. 주목할 점은 영업이익은 흑자였으나, -301억 원이라는 막대한 규모의 당기순손실을 기록했다는 점이다. 이는 Pre-IPO 과정에서 유치한 상환전환우선주(RCPS) 의 공정가치 평가에 따른 일회성 금융 비용(회계적 비용)일 가능성이 높다. 이러한 부채는 상장(2024년 11월)과 동시에 자본(보통주)으로 전환되며 모두 해소되었으므로, 2023년의 순손실은 펀더멘털 리스크가 아닌 일회성 재무 이벤트로 판단하는 것이 합리적이다.
2024년 (상장 원년): 2024년 노머스는 매출액 689억 원, 영업이익 82억 원, 당기순이익 91억 원을 기록하며 완벽한 턴어라운드에 성공했다. 2023년 대비 영업이익이 811% 이상 폭증한 수치이다. 특히 2024년 상반기(매출 277억, 영업이익 31억) 대비 하반기에 성장이 더욱 가속화되었음을 보여준다.
2025년 3분기 (어닝 서프라이즈): 2025년 3분기 단일 분기 실적은 매출 276억 원, 영업이익 54억 원을 기록했다. 2024년 연간 영업이익이 82억 원 이었던 점을 감안하면, 2025년 3분기 하나에만 2024년 연간 이익의 약 66%를 달성한 것이다. 이는 전사적인 비용 구조가 안정화된 가운데, '프롬' 플랫폼과 '공연'이라는 고마진 사업 부문이 임계점(Critical Mass)을 넘어 강력한 '영업 레버리지(Operating Leverage)' 효과가 본격화되고 있음을 시사한다.
2025년 (연간 전망): 3분기 누적 실적 호조와 4분기 예정된 대형 공연 을 감안할 때, 의 애널리스트 리포트가 전망하는 2025년 연간 매출 857억 원, 영업이익 212억 원은 달성 가능성이 높은 수치로 판단된다.

B. 2026년 실적 추정: 중국 시장 진출을 가정한 성장 시뮬레이션

2026년 노머스 실적 추정의 핵심 변수는 1) K-Pop 산업 자체의 성장과 2) 중국 시장 진출의 본격화이다.

가정 1 (산업 성장): 2026년은 BTS 완전체 복귀 등으로 K-Pop '황금기'가 예상되며 , 산업의 무게 중심이 'IP/소비재'로 이동할 전망이다. 이는 노머스의 핵심 사업(플랫폼, MD)에 강력한 순풍으로 작용할 것이다.
가정 2 (중국 진출): 2025년 8월 중국 국영기업인 후난방송그룹(HBS)과의 계약 및 망고TV(월간 활성 이용자 2.5억 명, 유료 가입자 6천만 명)와의 파트너십 이 체결되었다. '프롬' 중국 현지 앱은 2025년 12월 론칭이 예정되어 있다.

[심층] 2026년 실적/수주 추정 (VII.B 상세 내용과 연계):

기존 사업 (RoW): 2025년 예상 매출 857억 원 에 K-Pop 산업 성장률 및 2025년 3분기 공연 성장세(전분기 대비 122%) 를 반영, 보수적으로 30% 성장을 가정한다.
신규 사업 (중국 '프롬'): 망고TV 유료 가입자 6천만 명 중 2026년 말까지 1.0%의 침투율(60만 명)을 확보한다고 가정한다. 월 ARPU(평균 구독료)를 5,000원으로 가정한다.
2026E 총매출:
2026E 영업이익: 2025년 예상 OPM은 24.7% () 이다. 마진율이 높은 중국 플랫폼 매출이 더해지면서, 전체 OPM이 28% 수준으로 개선된다고 가정한다.

2026년은 노머스가 '중국'이라는 거대한 신규 시장에서 발생하는 고마진의 플랫폼 매출에 힘입어 또 한 번의 퀀텀 점프를 이루는 해가 될 것이다. 영업이익이 2025년 예상치(212억 원) 대비 약 2배 가까이 성장할 잠재력을 보유하고 있다.

[표] 노머스 연간 실적 요약 및 추정 (2023 ~ 2026E)

(단위: 억 원)	2023 (Actual)	2024 (Actual)	2025 (Estimate)	2026 (Estimate)
매출액	423.0	689.1	857.0	1,474.0
영업이익	9.0	82.0	212.0	413.0
당기순이익	-301.0	91.1	180.0 (E)	350.0 (E)
영업이익률 (OPM)	2.1%	11.9%	24.7%	28.0%

주: 2025년 및 2026년 당기순이익은 본 보고서의 추정치임.

III. 현재 주가를 움직이는 3대 핵심 테마

A. 테마 1: 2025년 3분기 어닝 서프라이즈 (검증된 실적)

현재 노머스 주가를 움직이는 가장 강력한 펀더멘털 동력은 2025년 3분기에 증명된 '어닝 서프라이즈'이다. 3분기 단일 분기에 매출 276억 원, 영업이익 54억 원을 달성한 것은 시장의 예상을 뛰어넘는 수치이며, '프롬' 플랫폼과 공연/MD 사업 간의 시너지가 일시적 현상이 아닌 구조적 성장 단계에 진입했음을 증명하는 명백한 신호이다.

B. 테마 2: 중국 시장 진출 본격화 (미래 성장 동력)

두 번째 테마는 2026년의 폭발적 성장을 견인할 중국 시장 진출 모멘텀이다. 2025년 8월, 중국 국영기업인 후난방송그룹(HBS) 및 산하 망고TV(MAU 2.5억 명)와의 파트너십 체결 은 노머스의 성장 스토리를 '국내'에서 '중국'으로 확장시키는 결정적 이벤트이다. 2025년 12월 '프롬' 중국 현지 별도 앱 론칭 계획 은 2026년 실적에 대한 기대감을 주가에 선반영하게 만드는 강력한 촉매제이다.

C. 테마 3: 경쟁사 대비 현저한 밸류에이션 매력 (가격 매력)

세 번째 테마는 경쟁사 대비 현저히 낮은 밸류에이션(Valuation)이다. 팬덤 플랫폼이라는 유사한 사업 모델을 가진 '디어유(Dear U)'와 비교할 때, 노머스의 가격 매력이 부각된다. 에 따르면, 노머스의 2025년 예상 PER(주가수익비율)은 약 15배 수준에 불과하다. 이는 디어유의 예상 PER 약 40배 대비 60% 이상 저평가된 수준이다.

시장은 아직 노머스의 가치를 '디어유'와 유사한 순수 플랫폼 기업의 가치와, 'JYP' 등 기획사가 영위하는 공연/MD 사업 가치의 합으로 온전히 반영하지 못하고 있다. 3분기 실적 을 통해 이 두 사업부 간의 강력한 시너지가 증명된 이상, 이 밸류에이션 갭(Valuation Gap)은 향후 축소될 가능성이 높다.

IV. 주요 이슈 분석: 기회 요인 및 잠재 리스크

A. 기회 요인 (Opportunity)

중국 플랫폼 런칭: 2025년 12월로 예정된 '프롬' 중국 현지 앱 런칭 은 단기적으로 가장 큰 기회 요인이다. 망고TV의 6천만 유료 가입자 및 후난방송그룹의 수천만 회원 기반 을 활용한 초기 시장 침투가 기대된다.
K-Pop 2026년 슈퍼 사이클: 2026년은 BTS 완전체 복귀, 빅뱅 20주년 등이 맞물리며 K-Pop 산업의 '황금기'가 될 것으로 전망된다. 산업 전반의 파이가 커지면서, 노머스와 같은 IP 플랫폼 기업이 최대 수혜를 입을 구조이다.
산업 패러다임 변화: K-엔터 산업의 수익 구조가 '음악' 중심에서 'MD/IP 라이선스' 중심으로 재편되고 있다. 노머스는 이러한 패러다임 변화를 선도하는 비즈니스 모델 을 이미 구축하고 있다.

B. 위기 및 잠재 리스크 (Risk)

오버행 (Overhang) 이슈 (단기 최대 리스크): 은 "2025년 11월 최대주주 및 임직원 물량 해제"를 언급하고 있다. 이는 2024년 11월 12일 코스닥 상장 이후 1년이 경과함에 따라 보호예수(Lock-up)가 해제되는 물량을 의미한다. 이 물량이 시장에 출회될 경우 단기적으로 주가에 가장 큰 하방 압력으로 작용할 수 있다.
중국 시장의 불확실성: 중국 후난방송그룹 과의 파트너십에도 불구하고, 중국 시장은 예기치 못한 정책 및 규제 리스크가 상존하는 시장이다. 이는 2026년 중국 매출 추정치에 대한 할인 요인으로 작용한다.
시장 변동성: 노머스와 같은 엔터테크 주식은 고성장주(Growth Stock)로 분류되어, 글로벌 금리 변동이나 시장의 위험 회피(Risk-off) 심리 등 거시경제 변수에 민감하게 반응할 수 있다.

V. 수급 동향 및 밸류에이션

A. 네이버 금융 차트 링크

https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=473980

B. 수급 분석: 오버행 리스크가 핵심 변수

요청된 '주요 주체별 평균 매수 단가'는 제공된 자료 및 공개된 정보로는 산출이 불가능하며, 이는 증권사의 고유 데이터 영역에 속한다.

현재 노머스의 수급을 분석하는 데 있어 핵심 변수는 '공급(Supply)' 측면의 리스크, 즉 11월 중순에 집중된 보호예수 해제 물량(오버행)이다.

기관 수급: 2025년 6월 기준, 미래에셋자산운용(2.10%)을 비롯한 다수의 기관 투자자가 공모 물량을 포함해 지분을 보유 중인 것으로 파악된다. 2025년 11월 10일 3분기 어닝 서프라이즈 발표 이후, 펀더멘털 개선을 확인한 기관들의 신규 매수세 유입이 예상되나, 단기적으로는 오버행 물량 소화 과정을 관망할 가능성이 높다.
외국인 수급: 2025년 11월 12일 기준 외국인 지분율은 7.68%이다.의 최근(11월 9일~12일) 수급 동향은 대규모 매수와 매도를 반복하며 높은 변동성을 보이고 있다.
수급 결론: 현재 수급은 3분기 호실적에 따른 '펀더멘털 매수세(수요)'와 1주년 보호예수 해제에 따른 '기술적 매도 물량(공급)'이 강하게 충돌하는 구간이다. 11월 중 이 오버행 물량이 소화되는 과정에서 일시적인 주가 하락 및 거래량 급증이 나타날 수 있다.

C. 증권사 컨센서스

2025년 11월 13일 기준, 증권사 컨센서스 목표주가는 44,250원이며, 투자의견은 '매수(Buy) 4.00'로 형성되어 있다. 이는 현재 주가(2025년 11월 13일 기준 약 22,000원) 대비 약 100%의 상승 여력(Upside)이 있음을 시사한다. 이러한 컨센서스는 본 보고서의 분석(II.B의 2026년 성장성, III.C의 저평가)과 일치하는 방향이다.

VI. [핵심] 2025년 4분기 주가 예측 및 매매 전략 (2025년 11월 13일 기준)

A. 2025년 4분기 주가 예측: 'J-Curve' 시나리오

2025년 4분기(10월~12월) 노머스의 주가는 '11월 오버행 리스크'로 인한 단기 하락 후, '12월 중국 모멘텀'으로 인한 급반등'의 J-Curve(또는 W-Curve) 패턴을 보일 가능성이 높다.

기준 주가: 약 21,500원
과거 변동성: 사상 최저가 14,600원 (2024년 11월 19일), 사상 최고가 38,000원 (2025년 8월 25일).

B. 2025년 4분기 예상 저점 (11월 중): (기준가 대비 -32.1%)

하락 근거: 에서 명확히 언급된 '2025년 11월 최대주주 및 임직원 물량 해제'가 핵심 하락 요인이다. 이는 1년치 보호예수 물량으로, 단기적으로 시장에 출회되며 수급 불균형을 야기할 것이다. 의 기술적 분석 또한 '매도(Sell)' 신호를 보이고 있어, 기술적 측면에서의 하방 압력이 높은 상태이다.
저점 산출: 주가가 기술적/수급적 압력으로 인해 상장 초기 저점인 14,600원 수준까지 밀릴 가능성을 4분기 저점으로 설정한다. 이는 기준가 21,500원 대비 약 -32.1% 하락한 수준이다.

C. 2025년 4분기 예상 고점 (12월 말): (기준가 대비 +48.8%)

상승 근거: 11월 오버행 물량이 시장에서 소화된 이후, 시장의 관심은 다시 압도적인 펀더멘털과 강력한 미래 모멘텀으로 복귀할 것이다.
1. 실적 재평가: 3분기 어닝 서프라이즈 로 확인된 펀더멘털.
2. 모멘텀 극대화: 12월 '프롬' 중국 앱 론칭 에 대한 기대감.
3. 저평가 해소: 경쟁사 대비 저평가 매력 부각.
고점 산출: 1차 목표는 IPO 공모가(30,200원) 회복이다. 12월 중국 모멘텀이 강하게 반영될 경우, 32,000원 수준까지의 반등을 4분기 내에 시도할 수 있을 것으로 본다. 이는 기준가 21,500원 대비 약 +48.8% 상승한 수준이다.

D. 2025년 4분기 단기 가격대 밴드 산출 (% 기준)

예상 저점: -32.1% (약 14,600원)
예상 고점: +48.8% (약 32,000원)

E. 2025년 4분기 단기 매매 전략

전략: 관망 후 저점 매수 (Wait & Buy the Dip)
- 11월 (관망 및 리스크 관리): 의 오버행 물량 출회로 인한 변동성 확대가 예상되는 구간이다. 의 기술적 분석(매도)도 이를 뒷받침한다. 신규 매수는 보류하고, 오버행 물량이 어떤 가격대에서 얼마나 소화되는지 확인하는 것이 우선이다.
- 12월 (매수 고려): 11월 중 오버행 리스크가 해소되고, 주가가 저점을 확인한 후 반등을 시작하는 시점이 매수 적기이다. 특히 의 '프롬' 중국 앱 론칭(12월) 이벤트가 임박하는 시점에 펀더멘털(실적) 과 모멘텀(중국) 을 동시에 보고 진입하는 전략이 유효하다.

VII. [심층] 2026년 산업 전망 및 노머스 성장성

A. '엔터테크' 산업 전망 (2026년)

2026년 K-Pop 산업은 BTS 완전체 복귀 등으로 인해 제2의 황금기에 진입할 전망이다. 이 시기 핵심 트렌드는 K-엔터 산업의 수익 구조가 '음악'이 아닌 '콘텐츠 IP와 소비재'로 완전히 이동한다는 점이다. 이미 4대 기획사의 MD 매출 및 IP 라이선스 매출 이 폭발적으로 증가하고 있다.

노머스는 이러한 'IP 소비재화' 트렌드의 최대 수혜자이다. 노머스는 '기획사'가 아니라 'IP 유통 플랫폼' 이기 때문이다. 이는 특정 아티스트 한두 팀의 흥행 리스크에서 비교적 자유로우며, K-Pop 산업 전체의 구조적 성장에 베팅하는 가장 효율적인 투자처 중 하나임을 의미한다.

B. 2026년 노머스 수주 및 실적 상세 추정

2026년 노머스의 '수주'는 '프롬'의 신규 유료 가입자 수로 환산할 수 있다. 핵심 성장 동력은 단연 중국 '프롬(fromm)' 가입자 수이다.

전체 시장 규모 (TAM): 망고TV 유료 가입자 6천만 명 을 즉각적인 타겟 시장으로 볼 수 있다.
추정 근거: 2025년 12월 런칭 후, 2026년 1년 차에 초기 침투율(Penetration Rate)을 1.0%로 보수적으로 가정한다. 이는 6천만 명 중 60만 명의 유료 가입자를 확보하는 것이다.
2026E 중국 매출 (정량화):
- 신규 가입자: 600,000 명
- 월 ARPU(가정): 5,000 원 (약 $4)
- 연간 매출 기여: $600,000명 \times 5,000원 \times 12개월 = 360억 원 (신규 발생, 고마진 수익원)
2026E 총 실적 (최종):
- 매출: 약 1,474억 원 (기존 사업 1,114억 원 + 중국 신규 360억 원)
- 영업이익: 약 413억 원 (OPM 28% 가정, II.B 참조)

2026년 실적 추정의 핵심은 중국 파트너 의 거대한 회원 기반(수천만 명) 을 활용한 '초기 침투 속도'이다. 본 보고서의 보수적인 1% 침투율(60만 명) 가정만으로도 2026년 영업이익(413억 원)을 2025년 예상치(212억 원) 대비 2배 가까이 끌어올리는 강력한 성장 동력임을 확인할 수 있다.

VIII. 부록: 기타 투자 참고 사항

A. 최근 6개월 이내 주요 공시 (2025년 5월 ~ 11월)

제공된 자료에서 직접적인 DART 공시 원문이 확인되지는 않으나, 수집된 정보를 바탕으로 추론한 주요 발표 및 일정은 다음과 같다.

2025년 6월: 주요 주주 현황 보고 (미래에셋자산운용 2.1% 보유 등)
2025년 8월: (공시 외 중요 발표) 중국 후난방송그룹(HBS) 및 망고TV와 전략적 제휴 및 서비스 계약 체결 발표
2025년 11월 10일: 2025년 3분기 잠정 실적 공시 (어닝 서프라이즈)
2025년 11월 12일 (예상): 상장 1주년(2024.11.12 상장)에 따른 최대주주 및 임직원 의무보유 확약(보호예수) 해제

B. 최신 핵심 뉴스 링크 (3개)

[실적] 노머스, 3Q 사상 최대 실적..."IP·플랫폼·콘서트 전 부문 호조"
- https://marketin.edaily.co.kr/News/ReadE?newsId=02125446642364408
- 선정 이유: 2025년 3분기 어닝 서프라이즈를 통해 펀더멘털(실적) 성장을 증명한 가장 중요한 뉴스이다.
[중국] 노머스, 中 후난방송 산하 망고TV와 협력 "2.5억명 플랫폼 기반 파트너십"
- https://www.mt.co.kr/stock/2025/08/21/2025082108455227371
- 선정 이유: 2026년 핵심 성장 동력인 중국 시장 진출의 구체적 파트너와 그 규모(MAU 2.5억)를 명시한 모멘텀 관련 핵심 뉴스이다.
[IPO/가치] 노머스, 공모가 30,200원 확정…11월 12일 코스닥 상장 (2024년 11월 기사)
- https://kr.acrofan.com/detail.php?number=363530
- 선정 이유: 현재 주가의 기준점이 되는 IPO 공모가(30,200원)와 2024년 흑자전환 배경을 제공하여, 현재 주가 수준(21,500원) 및 저평가 주장의 근거를 보강한다.

C. 기타 대내외 변수

환율 (USD/KRW): 글로벌 팬미팅 및 해외 공연 을 비롯해 글로벌 팬덤 기반의 '프롬' 플랫폼 매출 비중이 높아, 원화 약세(환율 상승)는 노머스의 원화 환산 실적에 긍정적인 요인으로 작용한다.
K-Pop 센티먼트: 글로벌 K-Pop 팬덤의 확장세가 둔화될 경우 노머스의 성장성에 타격을 입을 수 있다.
중국 한한령(限韓令) 기조: 후난방송그룹과의 파트너십 에도 불구하고, 예기치 못한 정치적 이슈로 인한 규제가 재점화될 경우 2026년 핵심 성장 동력인 중국 사업은 즉각적인 중단 리스크에 노출될 수 있다.

D. 면책 사항 고지 (Disclaimer)

본 보고서는 2025년 11월 13일 기준으로 수집된 공개 정보 및 자료(Research Material)에 기반하여 작성되었다. 본 보고서는 투자자의 정보 제공을 목적으로 하며, 특정 종목의 매수 또는 매도를 권유하지 않는다.

본 보고서의 내용은 신뢰할 수 있는 자료를 기반으로 작성되었으나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없다. 특히 2026년 실적 추정치는 여러 가정에 기반한 것이며, 실제 결과와 다를 수 있다.

금융 상품 및 가상화폐 거래는 투자 원금의 일부 또는 전체를 상실할 수 있는 높은 리스크를 동반하며 모든 투자자에게 적합하지 않을 수 있다. 투자자는 본인의 판단과 책임 하에 투자 결정을 내려야 하며, 본 보고서는 어떠한 경우에도 투자 결과에 대한 법적 책임의 근거가 될 수 없다.

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